Los mercados dudan de que Lagarde mantenga su palabra de subir los tipos de interés hasta el 3,5%

Lo único que parecía estar en cuestión era qué pasaría después de marzo, pero la quiebra del SVB ha hecho tambalearse a todo el sistema financiero y la suspensión ayer de la cotización de Credit Suisse, a pesar de constituir un caso aislado dentro de la banca europea, ha configurado un panorama más amenazante.

De pronto, la presión a la que las subidas de tipos de interés está sometiendo a los bancos ha rodeado de dudas la rotunda subida de 0,5 puntos que se preveía hace solos unos días y los analistas se debaten ahora entre si cambiar o no su previsión para la reunión del Consejo de Gobierno de hoy.

El propio BCE no parece estar ya tan seguro de poder cumplir su anuncio y ayer se puso en contacto con numerosos bancos europeos bajo su vigilancia para informarse acerca de su exposición a Credit Suisse antes de tomar la decisión. Los operadores veían al cierre de mercado de ayer menos de un 20% de posibilidades de que el alza de 50 puntos básicos se lleve a cabo. El problema es que para cambiar el paso Christine Lagarde tendría que tragarse sus propias palabras, con las consecuencias que ello podría acarrear para la credibilidad del BCE.

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Después de no haber sido capaz de ver venir el problema de la inflación, al que durante meses calificó erróneamente de pasajero, un paso atrás ahora demostraría que el BCE no es capaz de fijar con solvencia sus políticas monetarias a corto y medio plazo. «El BCE se encuentra en una posición difícil. Podría verse obligado a dar marcha atrás en su aumento de 50 puntos básicos en los tipos», admite Steven Barrow, jefe de estrategia del G10 de Standard Bank. «Si ese fuera el caso, mostraría que no tiene sentido que los bancos centrales anuncien futuros aumentos de tipos a menos que las tasas de interés se mantengan en cero».

Los gobiernos europeos intentan sacar partido de la situación y presionan al BCE para mantener el dinero barato. «Confiamos en que las autoridades europeas intervendrán con la misma rapidez si es necesario y evaluarán el impacto de la política monetaria y de la estabilidad financiera», dejó caer el ministro de Finanzas italiano, Giancarlo Giorgetti, mientras algunos analistas advierten de que el BCE corre el riesgo de juzgar mal el impacto sistémico del SVB y de no luchar contra la inflación con la agresividad necesaria. «La decisión será difícil y existe el riesgo de un error político», apunta Fredrik Repton, gerente de cartera de Neuberger Berman. «Dar un paso de 25 puntos básicos es probablemente lo mejor desde la perspectiva de la gestión de riesgos».

El equipo técnico de la plataforma de pagos Ebury, que en su último informe estima que «la quiebra del SVB difícilmente detendrá al BCE», espera que Lagarde cumpla su palabra y sigue apostando por otra subida de tipos de 50 puntos básicos, «aunque las turbulencias en el sistema bancario estadounidense y los temores en torno a un posible contagio garantizan que será una decisión más ajustada».

La reunión del Consejo de Gobierno acogerá sin duda tensiones, más que las previstas hace solo una semana. El informe de Ebury no cuenta con que el BCE vaya a comprometerse de antemano con la magnitud de las subidas más allá de marzo, «lo que puede suponer cierta desventaja a corto plazo para el euro». », prevé por su parte Paul Diggle, economista jefe de abrdn, aunque apunta que «el BCE también debería tener en cuenta que la inflación subyacente se encuentra en máximos históricos, lo que requiere una política más restrictiva». En todo caso, el BCE no puede ignorar la inflación subyacente, por lo que es muy posible que los tipos sigan subiendo a menor paso hasta final de año, aunque es poco probable que Lagarde lo reconozca este jueves.