Vía judicial y un 'caballero blanco', alternativas de Banco Sabadell ante la opa

Esta es una opa, la del BBVA sobre el Sabadell, que ha pasado de ser amistosa a hostil en cuestión de menos de un mes. Y mientras busca algún 'caballero blanco' para contrarrestar a BBVA y le plantee una opa amistosa, Sabadell también puede utilizar la vía jurídica para ralentizar o torpedear la operación en marcha. De hecho, esta opción última ya la ha iniciado tras denunciar ante la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) el pasado jueves que el BBVA haya facilitado información a analistas e inversores para explicar los términos de su opa «con datos incompletos que pueden afectar al mercado».

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Según expertos financieros y jurídicos consultados por ABC, las sociedades cotizadas españolas tienen un margen de reacción muy reducido cuando enfrentan ofertas públicas de adquisición no deseadas. El llamado 'deber de pasividad' impuesto a los administradores está recogido en un Real Decreto de 1991, una regulación muy rigurosa que, sin embargo, se ha dulcificado con la Directiva europea 2004725/CE que, una vez traspuesta al ordenamiento español da la opción a los órganos de administración de establecer medidas de defensa antiopa con la aprobación de la junta de accionistas.

En la trasposición de la directiva europea, la Ley 6/2007 de reforma de la Ley de Mercado de Valores introdujo en nuestro sistema dos excepciones a la regla general de pasividad de los administradores: la opción (incluso deber) de buscar ofertas competidoras y la posibilidad de plantear a la junta general la adopción de medidas defensivas.

Lo que sí contempla claramente la normativa es, pues, que el consejo de administración busque un llamado 'caballero blanco'. Un inversor que mejore la oferta hostil. Según las fuentes financieras el candidato 'amigo' tiene cero opciones de ser español, dado el tamaño del Sabadell.

Este posible candidato tendría que ser extranjero, puesto que en España los únicos candidatos posibles serían los otros dos grandes del sector, Banco Santander y Caixabank; pero el primero no está interesado en el banco catalán porque sigue con la 'digestión' de Banco Popular, al que absorbió en junio de 2017; y, el segundo, está en similar situación tras la compra de Bankia en septiembre de 2020, amén de tener idéntico problema por el posible exceso de concentración en Cataluña como con la operación de BBVA.

En el ámbito internacional es verdad que el propio BCE reconoce que las operaciones transnacionales son necesarias pero aún son complicadas, dadas las diferencias que aún existen entre los diferentes sistemas financieros europeos. Además, no existen prácticamente sinergias. «Cuando compras un banco local, las sinergias por el lado de costes son mucho más evidentes que si haces una operación en el extranjero», explica el analista José Ramón Iturriaga.

Además, los analistas consultados, si bien ven a algún banco francés, alemán o italiano con opciones para intentar lanzar una oferta a Sabadell, explican que es pronto aún para ver fusiones u operaciones transfronterizas, ya que el proyecto de unión bancaria aún no se ha completado.

Asimismo, también existe la posibilidad de que ese 'caballero blanco' no desembarque para comprar todo un banco como Sabadell sino que tome posiciones en el accionariado para ayudar a repeler al BBVA. Y entre las opciones, por otra parte, siempre le queda al banco catalán el confiar en que la opa fracase por sí misma por el rechazo de los accionistas.

Con todo, la normativa sí que prevé que en algún momento el consejo de administración se pronuncie sobre la opa oficial y públicamente. La ley contempla que, en los 10 días posteriores a la aprobación de una opa por la CNMV, el consejo se pronuncie sobre la opa y aconseje o no a los accionistas acudir a la oferta a los precios previstos, siempre basándose en un informe elaborado por un banco de inversión independiente. También debe adelantar si los consejeros acudirán a la opa o si la compañía venderá su autocartera.

Si todo esto falla, al consejo siempre le quedará la posibilidad de acudir a los tribunales, en el caso de pensar que en el ataque del opador haya algo irregular como, en la historia más reciente, hizo Vivendi con la fusión de Mediaset.