El mundo multipolar podría presentar oportunidades

Los analistas de Real Return afirman que probablemente hayan terminado los años en los que la inflación descendía y los tipos de interés bajos actuaban como un fuerte viento de cola para los precios de los activos. Con la vuelta de la inflación, los rendimientos de la renta variable serán menores después de que los bancos centrales hayan perdido su flexibilidad para alargar el ciclo económico mediante la bajada de tipos. «El punto de partida actual es mucho menos favorable que al comienzo de la Gran Moderación a mediados de los años ochenta, después de la crisis financiera mundial de 2009 o tras la pandemia de COVID-19 en 2020», afirman. «Los márgenes de beneficio son elevados, las valoraciones están al límite y los responsables políticos no tienen más remedio que aumentar los tipos de interés oficiales para luchar contra la inflación. Por lo tanto, es probable que nos restablezcamos en un entorno con menores rendimientos del mercado de valores, mayor volatilidad y ciclos de auge y caída más cortos», añaden.

El equipo de gestores afirma que nos encontramos en un mundo «multipolar», caracterizado por el intenso y prolongado conflicto militar en Ucrania y las tensiones geopolíticas en la región Asia-Pacífico. Estas últimas se avivaron en agosto después de que la presidenta de la Cámara de Representantes de EE. UU., Nancy Pelosi, visitara Taiwán, convirtiéndose en la primera política estadounidense destacada que visita el país en 25 años.

El equipo de Real Return cree que el mundo está pasando de la «economía de la eficiencia» a la «economía de la resiliencia» ya que las economías occidentales tratan de impulsar las inversiones en áreas estratégicas como la alimentación, la energía y la defensa, al tiempo que dan menos prioridad a los costes y al logro de la máxima eficiencia. «La tendencia comenzó con las políticas de «Primero EE. UU.» del ex presidente Donald Trump y se ha acelerado con la pandemia de COVID-19 y, más recientemente, con la guerra en Ucrania», añade.

Considera que las empresas multinacionales que han adoptado la globalización podrían ver un impacto significativo en sus cadenas de suministro, en sus necesidades de inversión de capital y en sus márgenes de beneficio. En muchos sectores, las empresas al estilo de la «vieja economía» requieren un fuerte aumento de las inversiones de capital tras años de subinversión crónica, mientras que probablemente la transición a la energía verde también requiera un gasto adicional.

«En los últimos 15 años, el dinero barato ha inundado áreas como la tecnología, pero pocos se interesaron por los productores de materias primas y las empresas que requieren grandes inversiones de capital. Es probable que las congestiones en la cadena de suministro y los desequilibrios entre la oferta y la demanda provoquen un cambio», comentan los analistas. «La mayor inversión de capital de las empresas, junto con el aumento del gasto público y el estímulo fiscal, tiene el potencial de crear un mayor crecimiento, una mayor inflación y tipos de interés más altos en toda la curva», añaden.

El equipo se pregunta si este cambio puede «aguar la fiesta a los activos de riesgo». Algo que parece «muy probable, ya que los rendimientos esperados serán más bajos tras un periodo que ya era difícil». Señala además que en las últimas cuatro décadas «todo ha subido casi siempre», y si había una caída se veía como una oportunidad de compra. Sin embargo, este enfoque podría no funcionar esta vez, lo que significa que este entorno podría presentar oportunidades para inversores activos en renta variable. Es probable que la selección de valores sea importante, mientras que los enfoques multiactivos flexibles también podrían ser relevantes.

«Activos como la deuda pública a más corto plazo y el oro pueden funcionar bien en este entorno: el primero como estrategia de «comprar y mantener», mientras que el segundo es un activo real alternativo a las monedas fiduciarias y no puede manipularse fácilmente» añade el equipo. «Por otra parte, el oro tiene el potencial de servir de amortiguador frente a los riesgos geopolíticos y el debilitamiento de las monedas fiduciarias, que están en el centro de la mente de los inversores en el contexto actual.

En resumen, «a pesar de que el entorno es difícil, no está exento de oportunidades para los gestores», concluye el equipo.