Primera semana del año

En cierta medida, el comportamiento de estos primeros días podemos pensar que son la resaca del extraordinario final de año con los tipos de interés como protagonistas. La fortísima bajada que en cosa de pocas semanas protagonizaron las rentabilidades de las principales referencias de renta fija se ha corregido algo en los primeros días del año, lo que ha supuesto que se desandará algo de lo recorrido en el precio de los distintos activos a final del año pasado.

La clave vuelve a ser –de hecho nunca ha dejado de serlo– lo que pase con los tipos de interés. Y más allá de los movimientos sincopados y espasmódicos como el de las últimas semanas, todo parece indicar que no debería haber grandes sorpresas por ese frente. En tanto que no hay más subidas de tipos sobre la mesa y las posibilidades de una recesión son escasas, cualquier cosa que hagan los bancos centrales son positivas para los mercados a medio plazo. No importa mucho que recorte un punto y medio o que no recorte nada. Con la economía al trantrán, la película no cambia sustancialmente porque los tipos estén en el 3% o en el 4%.

Quizá lo más importante mirando para lo que queda de año sea precisamente que el mercado termine de asimilar que las bajadas de tipos pueden ser menos de los que algunos confundiendo realidad con deseos están anticipando.

Las economías de los países desarrollados han aguantado mucho mejor de lo que nadie esperaba. Los precios han dejado de ser un problema pero todavía están por encima de los objetivos de los bancos centrales. El incentivo de estos con la nueva información de la que disponen para bajar los tipos es menos del que podían tener por ejemplo hace un año.

Así las cosas, es probablemente ahí donde se juegue este año la partida en el bien entendido de que lo peor está por detrás. Los bancos centrales no se han pasado de frenada con la subida de tipos y la actividad ha aguantado sorprendentemente mejor de lo esperado. Por lo que es probable que lo que hemos visto estos pocos días de 2024 sea un buen anticipo de lo que nos espera en los primeros compases de año: que el mercado asimile que los tipos no van a bajar tanto ni tan rápido como ha descontado en el cierre del año pasado.