La inversión privada sigue por debajo del nivel prepandemia pese a los fondos europeos y la pública crece un 34%
Funcas prevé que el PIB crecerá un 2,9% este año pero advierte sobre la ralentización de la inmigración, el turismo y la inversión, los motores del crecimiento hasta ahora
El FMI eleva su previsión de crecimiento para España al 2,9% este año, pero el PIB per cápita solo aumentará un 1,6%
A cierre de 2024, la inversión privada en España seguía estando un 6,7% por debajo del nivel prepandemia, y el consenso de los analistas es que el indicador no se recuperará hasta 2026. Y mientras esto ocurría, el año pasado la inversión de las ... Administraciones Públicas superó en un 34,4% el nivel de 2019. Es decir, que el sensacional dinamismo que ha mostrado la economía española en el último trienio -con un crecimiento del PIB por encima de la media de la UE- y la cuantiosa ayuda europea recibida de la mano de los fondos NextGeneration han servido para elevar el gasto público -y para mantener el déficit a raya, por cierto- más que para dar un empujón a la economía productiva. Esta es una de las advertencias que han lanzado esta mañana los expertos de Funcas, el 'think tank' de las cajas de ahorros, durante la presentación de su informe trimestral de previsiones económicas.
Más allá de esto, y como vienen haciendo el resto de institutos económicos, Funcas se ha sumado al optimismo general al elevar la previsión de crecimiento del PIB nacional al 2,9% en 2025, seis décimas por encima de su última estimación. Para 2026, por su parte, el cálculo es del 1,9%, y para 2027, del 1,7%. Los datos son buenos, pero Funcas advierte de que los componentes que hasta ahora han tirado del PIB empiezan a renquear -el turismo, la inmigración y el gasto público- sin que el mal desempeño de la inversión privada se haya corregido.
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«No vemos una recuperación en la inversión de las empresas que vaya en paralelo al esfuerzo de las administraciones públicas con los fondos europeos», ha sentenciado Raymond Torres, director de Coyuntura Económica de Funcas. Así las cosas, cabe preguntarse qué ha sucedido en estos cuatro años.
Evolución de la inversión
pública y privada
Niveles: 2019=100
AA.PP., cifras revisadas
AA.PP., cifras anteriores
Soc. no financieras, cifras revisadas
Soc. no financieras, cifras anteriores
144
+34,4%
133
122
111
100
89
-6,7%
78
2019
2020
2021
2022
2023
2024
Fuente: Funcas a partir de datos del INE.
Cifras deflactadas con el deflactor de la
FBCF total de la economía / ABC
Evolución de la inversión pública y privada
Niveles: 2019=100
AA.PP., cifras revisadas
AA.PP., cifras anteriores
Soc. no financieras, cifras revisadas
Soc. no financieras, cifras anteriores
144
+34,4%
133
122
111
100
-6,7%
89
78
2019
2020
2021
2022
2023
2024
Fuente: Funcas a partir de datos del INE. Cifras deflactadas con el deflactor de la FBCF total de la economía / ABC
Si se analizan por separado algunos de los sectores que forman el tejido productivo, los datos son dispares. En términos de formación bruta de capital fijo, que es la inversión en activos productivos que realizan las empresas, el gasto en construcción aumentó un 12,1% en el período 2021-2024; en 'otras construcciones' (no-vivienda), un 16%; en bienes de equipo, un 6,2%; y en 'productos de la propiedad intelectual' (I+D), un 28%.
Este último dato es revelador, ha explicado el experto de Funcas, pues, aunque no se puede descartar que las empresas estén preocupándose cada vez más por la digitalización, «probablemente» el fuerte crecimiento de la inversión en 'software' se deba al despliegue de ayudas europeas destinadas a este fins (kit digital, etc.). Y el problema con estas inversiones, advierte Torres, es que tienen un efecto «temporal».
En lo que refiere a la construcción, el ciclo expansivo aún no tiene el suficiente dinamismo para cerrar la brecha entre oferta y demanda que padece el mercado de la vivienda. Y este desajuste, añade Torres, es uno de los factores que explica la desaceleración del PIB prevista de 2026 en adelante. Las causas son variadas, y pasan por una menor movilidad laboral debido al precio de las casas y, también, por el efecto disuasorio que tiene sobre la inmigración, que en el último trienio ha sido uno de los elementos tractores del crecimiento. En los próximos tres años la población activa extranjera aumentará en 875.000 personas, según la estimación de Funcas, un 19% menos que en el trienio precedente.
El precio de la vivienda lastrará el crecimiento del PIB
A su vez, ha añadido Torres, el precio de las hipotecas obliga a los hogares a ser más prudentes, lo que contribuye a que en nuestro país la tasa de ahorro de estos siga enquistada en el 11,5%, muy por encima de los valores que hace no demasiados años se consideraban normales, lo que le resta potencial de crecimiento al PIB.
Para completar la fotografía, añádanse la ralentización del turismo y la menor contribución del sector exterior, en un contexto de inestabilidad comercial sobrevenida con la segunda administración Trump. En el primer semestre de 2025, el turismo aportó tres décimas al crecimiento interanual del PIB, frente a las siete décimas de media en el período 2023-2024. A su vez, las importaciones se han disparado, en buena medida por el aumento de ventas de China a la UE en un contexto en el que el mercado estadounidense es hostil al Gigante Asiático, sin que las ventas al exterior puedan compensarlo, debido al estancamiento económico del Viejo Continente. Con todo, en el primer semestre del año las importaciones le restaron un 1,9% al crecimiento, frente al -0,5% de los dos años anteriores.
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