El BCE baja tipos por tercera vez consecutiva: ¿qué esperar en 2025?

Sylvain Broyer, economista jefe para EMEA de S&P Global Ratings, lanza una advertencia bien conocida en la zona del euro en los últimos trimestres: la falta de confianza de los agentes económicos. «La confianza sigue sorprendentemente baja en la zona euro, a pesar de que el crecimiento ha vuelto, el empleo nunca ha sido tan alto y la inflación está de nuevo bajo control. Es más que una anomalía, es una verdadera crisis de confianza cuyas raíces son profundas y van más allá de los factores económicos», indica.

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Lo cierto es que además el BCE ha rebajado sus previsiones de crecimiento para la zona de la moneda única, con el foco puesto especialmente en países como Francia y Alemania. Ante esta situación, la principal agencia de calificación global pide acción: «El BCE debe reaccionar y acelerar el ritmo de bajadas de tipos, a menos que la escasa confianza haga descarrilar la incipiente recuperación y ponga en peligro el retorno a la estabilidad de precios. Tras el recorte de 25 puntos básicos de esta semana, es necesario un compromiso de nuevos recortes de tipos consecutivos hasta que el tipo de depósito alcance la neutralidad».

El mercado tiene claro que habrá más recortes de tipos el año que viene. Y hay quienes piden y descuentan cierta agresividad para no acabar de laminar el crecimiento económico con una política demasiado restrictiva. Ann-Katrin Petersen, estratega de inversiones jefe para Alemania, Austria, Suiza y Europa del Este en BlackRock Investment Institute, señala que la cuestión clave para 2025 «será cuándo y dónde termina el ciclo de recortes de tipos». «Siguen sobre la mesa una serie de recortes consecutivos, sujetos a un enfoque dependiente de los datos. Y la presidenta Lagarde adoptó un tono moderadamente moderado, en particular con la eliminación de la declaración de política de la orientación para que los tipos sean 'suficientemente restrictivos durante el tiempo que sea necesario'. Pero aún no se sabe si el BCE hará una pausa una vez que el tipo de referencia alcance un nivel ampliamente neutral del 2% en el verano de 2025, como esperamos actualmente, o si reducirá los tipos a una postura moderadamente laxa», expone.

La experta de BlackRock, en su caso, señala que «dadas las persistentes presiones inflacionarias, creemos que solo un fuerte deterioro económico a partir de ahora provocaría recortes más amplios y que el BCE se precipitara significativamente por debajo de la neutralidad».

Virginia Pérez, directora de inversiones de Tressis, expone también una situación de debilidad de la zona del euro: «La fragilidad del entorno económico europeo, reflejada en los recientes datos negativos, como los índices PMI que muestran la contracción global de la zona euro, hace prever que el enfoque gradual de bajadas de tipos del BCE continuará en 2025. El banco central deberá transitar por tiempos difíciles, lidiando con un desafío adicional: una crisis de liderazgo en el centro mismo de la eurozona».

Asimismo, esta última analista pone el acento en que Lagarde «ha eliminado la referencia a la política monetaria 'restrictiva', lo que sugiere que podrían venir más recortes de tipos. De hecho, mencionó que se discutió la posibilidad de un recorte de 50 puntos básicos, aunque finalmente se optó por una reducción de 25 puntos».

Orla Garvey, Senior Fixed Income Portfolio Manager at Federated Hermes Limited, destaca también ese último punto. «En el comunicado se ha eliminado la referencia a mantener los tipos en niveles restrictivos, lo que confirma la expectativa de nuevos recortes, pero hacia un nivel neutral en lugar de estimular el crecimiento», indica.

«Las decisiones seguirán tomándose reunión por reunión, y el flujo de datos de los próximos meses decidirá la velocidad y la escala de la relajación monetaria a partir de ahora», refleja, por su parte, Konstantin Veit, gestor de fondos en Pimco.

La incertidumbre entre los analistas, así, es grande. Y todo ello sumado a la espera del desembarco de Donald Trump en la Casa Blanca con posibles aranceles y una política fiscal expansiva, que harían subir de nuevo la inflación en Estados Unidos. De hecho, los expertos también apuntan a que la llegada de Trump provocaría que se desacoplen las decisiones de política monetaria de EE.UU. y Europa.