Draghi se aferra al reciente descenso de la inflación

«Es probable que el BCE concluya que es demasiado pronto para anunciar planes para reducir aún más su programa de compra de activos, sobre todo porque cualquier declaración pública sobre la disminución progresiva del estímulo (tapering) causaría que las condiciones de financiación se endurecieran con mayores tasas de interés, lo que sería contraproducente para los objetivos del banco central», adelanta Franck Dixmier, director global de Renta Fija de Allianz Global Investors , quien espera además que el presidente del BCE haga hincapié en que la inflación registrada en el Eurozona no es sólida ni sostenible.

«También es probable que subraye que se mantiene por debajo del objetivo a medio plazo del 2%, con una inflación anual de la zona euro que disminuyó del 0,9% al 0,7% a finales de marzo. La inflación salarial, que cerró el 2016 con un incremento interanual del 1,6%, debería aportar un fuerte apoyo adicional a este análisis», sostiene Dixmier, anotando que el importe total de las compras mensuales del BCE ya se redujo por primera vez en abril, pasando de los 80.000 millones de euros a los 60.000 millones de euros, y los mercados pueden tener dudas sobre la asignación de las participaciones del BCE.

Según los datos disponibles a principios de mes, parece que las compras de bonos corporativos se mantienen en un nivel alto, lo que indica que las compras de bonos soberanos se están reduciendo con carácter prioritario y que el objetivo es mantener las condiciones más favorables de refinanciación para las empresas de la zona euro.

Según ese análisis será a partir de junio cuando se empiecen a ver las primeras señales de un nuevo rumbo por parte del BCE. Entonces, la entidad retirará de su discurso la posibilidad de que los tipos caigan «incluso por debajo de los niveles actuales», una fórmula que Draghi ha repetido en numerosas ocasiones durante los últimos meses, y posiblemente será en septiembre cuando el regulador anuncie una nueva reducción en la cantidad de deuda que compra cada mes y un retraso en la fecha límite del programa, más allá de diciembre de 2017.

Desde el Bundesbank alemán, Andreas Dombret ha lanzado ya una advertencia: «ha llegado el momento de que los bancos se preparen para tipos de interés más altos». Se espera que la adecuación de los tipos sea gradual, al igual que el proceso de desmantelar el programa de compra de deuda, que podría arrancar en algún momento del primer trimestre del año que viene y que tendrá una duración de seis meses hasta terminar definitivamente.

Sobre una hipotética subida en los tipos de interés, los expertos aún son pacientes. La mayor parte cree que se aumentará el tipo de facilidad de depósito -ahora en -0,4%- antes del último trimestre de 2018, pero el grueso de movimientos podría hacerse esperar aún más.