Lagarde espera más turbulencias después de la vacuna

Esta segunda ola tendrá «un impacto pronunciado en la economía e incidirá en la inflación más de lo esperado» , ha reconocido la presidenta del BCE, que cuenta con que la pandemia siga generando más turbulencias en la economía de la zona euro a pesar de las noticias alentadoras sobre la pronta distribución de vacunas. «Tomará tiempo hasta que se logre una inmunidad de rebaño , mientras que no se puede descartar un nuevo resurgimiento de las infecciones, lo que representa nuevos desafíos para la salud pública y las perspectivas económicas», ha augurado.

El calendario con el que trabaja el BCE es que «tenemos buenos motivos para pensar que no se logrará una inmunidad suficiente para que la economía vuelva a la actividad prepandemia hasta finales de 2021, una recuperación que veremos primero en la industria y después en los servicios». El aumento de actividad comenzará a notarse en 2022 y por eso ha prometido que, al menos hasta esa fecha, mantendrá activo el PEPP, aunque insiste, por supuesto, en que es un programa enormemente flexible y que el consejo seguirá revisando periódicamente su funcionalidad para mantenerlo abierto «tanto tiempo como sea necesario».

El objetivo de las medidas es garantizar las condiciones de financiación a los gobiernos de la zona euro, que deberán emitir también en 2021 enormes cantidades de deuda para sostener la recuperación de la economía, y a las empresas y a la banca. Lagarde ha dicho que el BCE entiende esas condiciones de financiación «de forma holística, teniendo en cuenta a todos los sectores». Además, la deuda que venza de este programa será reinvertida hasta al menos finales de 2023.

Las compras mensuales por 20.000 millones de euros, previas al estallido de la pandemia, se mantienen sin cambios. Y se prolongarán durante el tiempo que sea necesario y hasta poco antes de que se decida una subida de los tipos de interés de referencia, en el 0% desde marzo de 2016. «La incertidumbre se mantiene elevada, incluyendo lo relativo a la evolución de la pandemia y al calendario de distribución de la vacuna. Además seguimos vigilando el tipo de cambio en relación a las posibles implicaciones en las perspectivas de inflación en el medio plazo», ha justificado, recordando además que «continúa preparado para ajustar todos sus instrumentos de política monetaria» , con el fin de alcanzar su objetivo de estabilidad de precios.

Un capítulo importante de la última reunión de 2020 ha sido dedicado a garantizar el flujo de crédito de los bancos . De entrada, ha sido prolongada la bonificación del 1% para las inyecciones de liquidez TLTRO III hasta junio de 2022. Su propósito es contribuir a que la banca cuente con toda la liquidez disponible para dar financiación a empresas y hogares, a pesar de que la concesión de crédito se ha retraído tras el repunte apreciado durante el tercer trimestre, y a la vista de que el sector puede afrontar en 2021 el efecto de una oleada de impagos si no se prolongan los esquemas públicos de moratorias y avales. Además, el BCE añade otras tres rondas de estas inyecciones de liquidez TLTRO , de junio a diciembre del próximo año.

También ha mejorado ligeramente las condiciones para que la banca acceda a estas inyecciones TLTRO. Las peticiones podrán ser equivalentes al 55% del stock de crédito que computa para ello, un umbral que se eleva desde el 50% y que ya había sido aumentado con anterioridad desde el 30%. Pero estarán disponibles solo para los bancos que alcancen un nuevo objetivo de concesión de crédito. El BCE ya abrió la mano en abril, al aceptar como colateral la deuda que se hubiera deteriorado bajo el grado de inversión y ahora extiende esa facilidad hasta junio de 2022. El blindaje de liquidez para la banca incluye también la decisión de ofrecer otras cuatro líneas adicionales de liquidez de emergencia PELTRO durante 2021, que se suman a las siete anunciadas en abril.

La nueva proyección macroeconómica , por último, es más pesimista que la de septiembre, con un crecimiento del PIB europeo del 3,9% el próximo año, por debajo de su pronóstico anterior del 5%. Para 2022, eso sí, prevé un crecimiento del 4,2%, por encima de la proyección anterior del 3,2%. En cuanto a este año negro, el PIB europeo se contraerá un 7,3%, según sus cálculos . El BCE ve la inflación en 2020 en el 1% y apenas en el 1,1% en 2022, por lo que seguirá sin cumplir con su único mandato: mantener los precios ligeramente por debajo del 2%.