Una anomalía estadística enmascara el frenazo de la economía española en la recta final de 2021

El crecimiento español sale no obstante muy bien parado de esta primera evaluación del INE si se tiene en cuenta que el gasto en consumo final, que suele explicar alrededor de la mitad de la evolución del PIB, experimentó un caída del 1%. Si esto no arrastró a la economía española hacia los terrenos del estancamiento de la actividad fue porque la inversión marcó un tremendo crecimiento del 8,5%, al que los analistas consultados no terminan de encontrar explicación.

«Es algo bastante inaudito. Al parecer las empresas habrían acumulado inventarios de forma muy importante en el cuarto trimestre, supongo que ante la dificultad de encontrar suministros», explica Raymond Torres , director de Coyuntura Económica de Funcas. «En la inversión también puede haber algún efecto de los fondos europeos, pero es menos significativo».

Según el Servicio de Estudios de CEOE, la aportación de esta variable al desempeño trimestral de la economía española ha sido crítica y significativa, ya que sin su intermediación el crecimiento entre octubre y diciembre no habría sido del 2% sino de un escaso 0,5% .

En otras palabras, que según la información proporcionada por el INE España habría esquivado el estancamiento de la economía en el último trimestre del año única y exclusivamente porque las empresas habrían acumulado existencias de forma masiva. El fenómeno es aún más insólito si se tiene en cuenta que se ha producido en un contexto de dificultades extremas de las empresas para conseguir determinadas materiales y componentes por los cuellos de botella en las redes logísticas internacionales y, para rematar el cuadro, de fuerte encarecimiento de las materias primas por el doble efecto de la escalada de los precios de la energía y la escasez en el mercado.

Gregorio Izquierdo , director general del Instituto de Estudios Económicos, el 'think tank' vinculado a CEOE, explica que los fenómenos de acumulación de existencias tienen la virtud de inflar el crecimiento en el momento que se producen , ya que se computan como ingreso a efectos de Contabilidad Nacional, pero también lastran el potencial de crecimiento a futuro ya que una vez acumuladas las existencias las empresas se centran en colocarlas y no en producir nuevas remesas. Una nota difundida ayer por CEOE ya advertía de que el fenómeno «puede limitar el crecimiento en próximos trimestres».

La otra gran singularidad del dato del INE del cuarto trimestre de 2021 se encuentra en los datos sobre empleo. Estadística refleja un incremento de la población ocupada del 6,4% en 2021 en términos de puestos de trabajo ocupados a tiempo completo, que contrasta poderosamente con las horas efectivas trabajadas que solo aumentaron un 2,9%. Raymond Torres avanza una posible explicación, que tendría que ver con que las empresas recién salidas de los ERTE habrían mantenido al grueso de sus plantillas ante la expectativa de una mejora económica vigorosa y sostenida aunque finalmente ésta no se habría confirmado.

La explicación del analista jefe de Funcas coincidiría con la aportada hace unas semanas por el Banco de España, que insinuó la existencia de un fenómeno de 'sobreempleo' alentado por las positivas expectativas en torno a la recuperación que posteriormente no habrían terminado de confirmarse.