cuentas sin cuentos
El órdago está lanzado... el ganador, en el aire
El BBVA no podía dar un paso atrás por segunda vez en su intento de fusionarse con el Sabadell. El coste reputacional era elevado. Ahora va a por todas pero el éxito no está garantizado
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La oferta convertida en opa hostil del BBVA sobre el Banco Sabadell ha sido, sin duda, la noticia económica de la semana. Desde que conociéramos, antes de lo que sus protagonistas querían –por una filtración–, que la entidad vasca iba a poner sobre la mesa ... una oferta, el Sabadell manifestó su oposición. No querían la operación, preferían seguir en solitario. «Se hacen los estrechos para que los vascos mejoren la oferta», decían en el sector financiero. Pero la respuesta el pasado lunes del consejo del banco fue más dura de lo que esperábamos. Rechazo total y absoluto. Ante esta situación el BBVA no tenía muchas opciones. Si daba un paso atrás, sería la segunda vez que lo hiciera y su reputación quedaría dañada. La alternativa era ir a por todas y plantear la oferta directamente a los accionistas, lanzar una opa hostil. Se trata a todas luces de un órdago con muchos riesgos aparejados. Y no ha tenido que esperar mucho el BBVA para darse cuenta de ello.
Si a las siete de la mañana del pasado jueves amanecíamos con la nota de la entidad vasca a la CNMV anunciando la opa hostil, apenas dos horas más tarde, desde el Ministerio de Economía se enviaban mensajes de rechazo frontal del Gobierno a la operación. Sinceramente, creo que a muchos nos sorprendió la contundencia con la que el Ministerio de Carlos Cuerpo, y luego el Gobierno en pleno, se lanzaron en tromba en contra de la opa. Y además, el propio titular de Economía advertía más tarde que la última palabra la tiene el Gobierno. Cuando escuchamos esto creo que fuimos muchos los que nos lanzamos a buscar en la legislación cómo podría el Ejecutivo frenar la opa. No es una opa extranjera la que viene a por una empresa estratégica española. Escudriñando las normas y hablando con expertos descubrimos que efectivamente la ley de entidades de crédito dice que una vez recibidos todos los parabienes de la CNMV, La CNMC, el BCE... el Consejo de Ministros deberá autorizar o no la fusión. O lo que es lo mismo, el Gobierno no puede impedir que los accionistas del Sabadell decidan aceptar la oferta del BBVA y acudan a la opa y, por tanto, que la entidad vasca compre a la catalana, lo que sí puede hacer es vetar la fusión de ambas. Aunque es cierto, que pese a la oposición frontal del Gobierno, en ningún momento Carlos Cuerpo ha dicho que vetaría la fusión. Da la impresión que lo que está buscando es no tener que llegar a ese punto. Advertir a priori que se lo van a poner difícil. Porque, sinceramente, imaginen que la opa recibe todos los parabienes de los supervisores, ¿realmente el Gobierno español va a impedir la fusión? La imagen que se daría es penosa para los inversores y los mercados.
Es cierto que aquí pueden enfrentarse los intereses de los inversores, que serán quienes tomen la decisión de acudir o no a la opa, con los de los empleados –que sin duda tendrá que afrontar un proceso de ajuste–. Y también se enfrentan otras dos variables: la fusión daría lugar a un campeón europeo, más fuerte y solvente para hacer frente a posibles crisis, pero a su vez reduce la competencia. Todo esto será lo que tendrán que analizar los reguladores, y garantizar que efectivamente el sector bancario no se convierta en un monopolio. Pero la política debe quedar a un lado.
Y hemos visto a políticos de todos los colores, incluidos los que defienden la libertad de empresa, ponerse de acuerdo en Cataluña en contra de la operación, probablemente porque estamos en vísperas de unas elecciones y que una entidad vasca venga a por una catalana, sienta fatal. Pero cuidado, a ver si ahora buscamos un caballero blanco, como ocurrió cuando Endesa intentó defenderse de una opa de una compañía privada alemana y acabó en menos de una pública italiana. El BBVA ha lanzado el órdago y ya veremos dentro de unos cuantos meses cómo acaba.