Tras la Fed, llega el BCE: ¿cuánto subirán hoy los tipos de interés?

El BCE se sigue esforzando por amansarla con una nueva subida de tipos de interés que anunciará hoy (jueves) y que según todas las señales será del 0,50% (como hizo ayer la FED). Cualquier otra decisión supondría una sonada sorpresa. Será una subida menor que la última, que fue del 0,75%, pero igualmente una señora subida. Tras las de julio, septiembre y octubre, los tipos de interés están ya en el 2%.

La facilidad de depósito, por la que el BCE remunera a los bancos que le confían su dinero, se sitúa en el 1,50% y todo esto mientras los economistas europeos prevén que la economía de la eurozona entre en recesión técnica a partir del cuarto trimestre de este año, debido a que los altos precios de la energía reducen la producción industrial y el consumo de los hogares.

El BCE está cumpliendo la anunciada hoja de ruta de salida de los tipos de interés negativos, adelantada hasta fin de año, y es del todo previsible, pero la siguiente pregunta es qué planes tiene el Consejo para el año que ya se nos viene encima.

«En cuanto a tipos de interés, esperamos subida de 50 puntos básicos para la reunión de este jueves, colocando la facilidad de depósito en el 2%», confirma Germán García Mellado, gestor de renta fija de A&G, pero «no creemos que Lagarde concrete los pasos a dar para las primeras reuniones del 2023 ni detalle el tipo terminal de este ciclo de subidas de tipos. Mantendrá, por ello, una postura similar a la mostrada desde las reuniones de después de verano en la que condiciona las próximas decisiones a los datos que se vayan publicando».

Se espera que Lagarde mantenga hoy su tomo firme, pero con guiños a la debilidad de la economía, y que el Consejo adopte en las próximas semanas la estrategia de esperar y ver. Habrá que estar atentos a las nuevas proyecciones macroeconómicas que publique el BCE, donde se verán actualizados los datos de crecimiento e inflación para los próximos años. Son varios los miembros del consejo que se han mostrado partidarios de esperar a confirmar el efecto de las subidas de tipos ya acometidas, que según los técnicos tardará en manifestarse entre 12 y 18 meses, pero otros piensan que se debe continuar con las subidas agresivas hasta embridar la inflación.

En la economía real, al margen del bando de datos del BCE, los efectos ya se notan. «Hasta ahora, las subidas de tipos han causado un endurecimiento de las condiciones de financiación de hogares y empresas» adelantan los expertos de ING, que señalan que, aunque el crecimiento de los préstamos hipotecarios ya se ha ralentizado, el endeudamiento de las empresas se ve más afectado por el temor a una recesión que por la subida de los tipos.

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«El mercado está además expectante por las decisiones que tome el BCE para reducir el balance, después de conocer que, en las dos ventanas de repago anticipado de los TLTROs, la reducción por esta vía probablemente no haya sido todo lo elevada que se anticipaba», sigue García Mellado, «habrá que ver el ritmo y el timing en la reducción balance a través de los programas de compras de bonos».

No se espera, en todo caso, que el quantitative tightening afecte al programa de compras de la pandemia (PEPP), cuyos vencimientos podrían seguirse reinvirtiendo hasta finales de 2024, dotando con ello de capacidad de maniobra al BCE para manejar momentos de volatilidad en el mercado debido a la flexibilidad que tiene este programa.

«La reducción de compras podría articularse mediante el APP, mediante la no reinversión de un importe similar o algo inferior a los vencimientos que se vayan produciendo a partir de los meses de marzo o abril de 2023», sugiere, «este quantitative tightening pasivo (sin ventas de bonos) articulado a través de la no reinversión de parte del programa APP tendría un impacto limitado sobre las primas de riesgo periféricas y crédito corporativo elegible para el BCE».