Los plazos de la CNMC amenazan con retrasar la opa de BBVA al Sabadell hasta verano de 2025

Cuando la entidad vasca lanzó la opa a principios de mayo dieron una estimación del plazo de la operación de entre seis y ocho meses. Eso implicaría que para enero debería estar resuelta para poder comenzar con la fusión posterior que quieren realizar si toman el control del grupo catalán. En reiteradas ocasiones el Sabadell ha puesto en duda esos plazos, ante los medios de comunicación, inversores y analistas.

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Daniel Caballero

Con el paso de los meses, BBVA ha ido reconociendo al mercado la incertidumbre que existe sobre los plazos de la opa, ya que están a expensas de las autorizaciones regulatorias necesarias. La semana pasada recibieron el OK del Banco Central Europeo -que analiza la estabilidad financiera- y, en teoría, con esto la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) ya podría técnicamente aprobar el folleto de la opa para que se abra el periodo de aceptación.

Sin embargo, el presidente del supervisor bursátil deslizó en junio que podrían detener la aprobación del folleto hasta que se pronuncie la CNMC para que los accionistas del Sabadell decidan con toda la información posible. El dirigente indicó que «las últimas docenas de opas las hemos autorizado después de que se pronunciaran las autoridades de competencia».

El veredicto de Competencia es fundamental ya que puede autorizar, autorizar con condiciones o vetar la compra, de ahí la importancia para los accionistas ya que, aunque el veto es improbable, sí cabría la posibilidad de que impusiera algunas condiciones duras que dificultaran la opa. Aun así, la incertidumbre sobre la decisión es total.

La CNMC tiene el expediente de la operación en primera fase desde finales de mayo. Las operaciones en primera fase suelen resolverse entre los tres y los siete meses, según los expedientes consultados. Pero en el caso de la opa de BBVA es probable queCompetencia decida llevar el expediente a segunda fase -tal como advierte el Sabadell, lo que, dicen, provocaría también que el Gobierno interviniera en una tercera fase- para realizar un análisis más profundo sobre concentración y competencia en el sector.

Si el análisis de la CNMC va a segunda fase, los tiempos se alargan. En los últimos cinco años se han producido menos de una decena de resoluciones en segunda fase, y el plazo medio de resolución ha sido de 331 días, según cálculos de este periódico. Se han dado operaciones con decisión definitiva en 188 días y otras en 627 días.

De cumplirse ese plazo medio de más de 330 días, después la CNMV habría de dar luz verde a la opa si decide esperar a Competencia. Y ahí se abriría el periodo de aceptación que se extiende hasta 70 días. Esto resulta en que todo el proceso de opa podría retrasarse a principios del verano del año que viene.

Al demorarse la opa más de lo esperado también arrastraría a lo que debería llegar después, la fusión por absorción. Ahí se enfrentarían a otro escollo ya que el Gobierno tiene capacidad de vetar la fusión posterior y, de hecho, el Ejecutivo se ha mostrado en contra del fondo y las formas de la entidad vasca. Con todo, en ningún momento el ministro de Economía, Carlos Cuerpo, que es el competente en la materia, ha llegado a decir explícitamente que no autorizarán una hipotética fusión; se ha limitado hasta la fecha a mostrar su rechazo.

BBVA tiene plena confianza en el éxito de la opa, en que los accionista del Sabadell venderán sus acciones, independientemente de los plazos. Y, en teoría, como se ha señalado, juega a su favor que la entidad catalana no tiene un núcleo duro de accionistas.

En este contexto, el Sabadell está jugando su cartas para tratar de minar las posibilidades de la opa, seduciendo al accionista vía dividendo. Este verano el banco revisó al alza la remuneración al accionista un 21% a 2.900 millones hasta 2025 y ahora ha anunciado a los inversores que podrían volver a incrementarlo.

Barclays hizo público ayer 11 de septiembre un encuentro con el director financiero del Sabadell, Leopoldo Alvear, tras el que concluyen que «el compromiso de remuneración a los accionistas podría aumentar para reflejar las últimas perspectivas de beneficios». Ese aumento podría producirse en la próxima presentación de resultados en octubre.