La opa de BBVA llega a su fin: últimas horas para que decidan los accionistas del Sabadell

En las opas, las decisiones de los accionistas suelen producirse en los tres últimos días del periodo de aceptación. Este caso no es una excepción y en cuestión de pocas horas la suerte estará echada para ambas entidades tras un proceso larguísimo, plagado de intervinientes y maniobras, y politizado desde el inicio. La intervención más relevante ha sido la del Gobierno de Pedro Sánchez, que ha vetado durante al menos tres años la fusión posterior a la opa que pretende el BBVA.

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Daniel Caballero

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La oferta planteada es de una acción nueva de BBVA por cada 4,8376 acciones de Banco Sabadell, lo que a cierre de ayer suponía una prima de en torno al 2%. Pero esta oferta no ha sido siempre así sino que hasta hace pocas semanas el precio era más bajo y tenía un pequeño componente en efectivo que se derivaba del reparto de dividendos. BBVA corrigió esa situación: eliminó el componente en efectivo y convirtió toda la oferta en acciones, mejorando también el canje ofrecido.

Con ese movimiento, el banco vasco corrigió la prima negativa que tenía la operación desde el pasado mes de enero, es decir, que hasta esta mejora del precio, los accionistas que quisieran acudir estaban perdiendo dinero. Con ello la prima volvió a positivo y ahí se ha mantenido estas semanas hasta llegar al final del periodo de aceptación.

Esa mejora del precio también supuso un cambio en el tratamiento fiscal. Al eliminar el componente en efectivo, la oferta recuperó la neutralidad fiscal en el escenario base que contemplan los vascos. Si BBVA logra triunfar con más del 50% de aceptación, los accionistas que acudan no tendrán que tributar ahora por el canje de acciones; en cambio, si se queda por debajo y los vascos deciden seguir adelante igual, ahí sí que tendrían que tributar. Y ese segundo escenario es importante no solo por el aspecto fiscal sino porque el grupo presidido por Carlos Torres se vería obligado a lanzar una segunda opa en efectivo.

Hoy termina el periodo de aceptación pero no será hasta el 17 de octubre cuando la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) hará público el resultado de la opa. La incertidumbre sobre el mismo es elevada y cada entidad muestra sensaciones radicalmente opuestas.

El BBVA se muestra convencido de que superará ampliamente el 50% de aceptación y logrará triunfar con la operación haciéndose con el control del banco. El Sabadell, en cambio, apunta a que ni siquiera lograrán comprar un 30%, con lo que fracasaría la opa. La composición del accionariado de la entidad catalana se reparte en algo más del 40% de minoristas y los demás inversores profesionales.

Por lo pronto, no se conocen demasiados posicionamientos en contra ni a favor de la opa. El accionista y consejero del Sabadell David Martínez, con un 3,8% del grupo catalán, anunció que acudirá a la opa con la totalidad de sus acciones, igual que el fondo Algebris, que tiene menos de un 0,1%. En el lado opuesto, la aseguradora Zurich, que atesora un 5%, ha anunciado que rechaza la operación, lo cual estaba descontado ya que es el socio de seguros del Sabadell. Todos los demás accionistas, de momento, son una incógnita. La recomendación del consejo del Sabadell, salvo David Martínez, es de decir no a BBVA.

El problema aquí estará más bien en si BBVA solo obtiene entre el 30 y el 50% del Sabadell. Si eso ocurre, el banco vasco tiene la posibilidad de renunciar al umbral mínimo de aceptación y considerar que ha triunfado con solo entre el 30 y el 50%, pero eso le obligaría a lanzar una segunda opa, según la normativa.

Lo cierto es que la entidad de Carlos Torres tiene esa posibilidad sobre la mesa y aunque han repetido que su intención no es entrar en ese escenario, en ningún momento se ha descartado. Los analistas, incluso, apuntan a que es factible que sea lo que ocurra el próximo día 17.

Esa segunda opa tendría que ser en efectivo y a un precio equitativo que estará dirigido por los criterios que marcaría la propia CNMV el mismo día 17 de octubre. Esto ha generado amplia polémica ya que el Sabadell ha indicado que probablemente el precio tendría que ser mayor en una segunda opa, mientras que el BBVA ha apuntado a que sería el mismo. Esa incógnita está por resolver y correrá a cargo del supervisor bursátil, que ya advirtió a ambos bancos para que no confundieran al mercado con sus pronunciamientos.

Lo que sí ha señalado el presidente del BBVA, Carlos Torres, en este último día de periodo de aceptación es que «nunca» existiría una segunda opa a un precio distinto que el de la oferta actual. «Esa segunda opa nunca sería un precio distinto que la primera porque nunca renunciaríamos a la condición si el precio no fuera el mismo», ha aseverado en una entrevista en Radio Nacional de España recogida por Europa Press, añadiendo así más presión al proceso.