El FMI insta a los países a revisar sus medidas de los últimos meses para no alentar la inflación

Su línea argumental no es ni mucho menos innovadora y se alinea con la que mantiene desde hace semanas el Banco Central Europeo (BCE), que ha respaldado a nivel doméstico el Banco de España. A grandes rasgos esta mantiene que ha llegado el momento de revertir las medidas de apoyo fiscal generalizado aprobadas por los gobiernos para mantener única y exclusivamente aquellas focalizadas hacia los más vulnerables.

Bajo el título 'Frenar la inflación mientras se protege a los más vulnerables' el Fondo Monetario Internacional recuerda que la evidencia científica acumulada indica que una reducción de un punto en el gasto público permite reducir en medio punto la inflación y subraya que el diseño de la política fiscal puede ser un arma muy poderosa para cerrar con mayor rapidez el ciclo inflacionista.

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«Cuando los bancos centrales actúan solos, es decir, sin el apoyo de la política fiscal, necesitan subir los tipos de interés de forma sustancial para luchar contra la inflación», sostiene el organismo en un artículo firmado por Vítor Constancio, ex gobernador del Banco de Portugal y ex vicepresidente del BCE durante los años de la gran crisis financiera, y ahora director del Departamento Fiscal del Fondo Monetario.

Por el contrario, la institución asegura que un contexto de contención fiscal general permite reducir la inflación sin subir tanto los tipos de interés, cuyos efectos sobre el funcionamiento de la economía ya se han comenzado a mostrar no sólo en forma de ralentización de la actividad económica sino también de desequilibrios en el sistema financiero, como ha demostrado la quiebra de SVB y los problemas de Credit Suisse o el Deutsche Bank, ya en Europa.

Para proteger a los más vulnerables, el FMI aboga por intensificar las medidas de ayuda directa sobre el colectivo por delante de las rebajas fiscales o los recortes en partidas de gasto no prioritarias.

El planteamiento del FMI subraya los que han realizado en España el Banco de España o la Autoridad Independiente de Responsabilidad Fiscal (Airef) en orden a reducir el coste presupuestario de las medidas aprobadas para combatir la inflación y evitar efectos de segunda ronda.

El Fondo Monetario incide también en los efectos inesperados de la inflación. Alguno de ellos beneficia a España, como la reducción inercial de la deuda pública que se produce en los episodios inflacionistas y que hace que por cada punto extra de inflación 'inesperada' la deuda pública se reduzca en 0,6 puntos a costa de los intereses de los inversores, lo que explicaría la significativa reducción de la deuda pública española durante 2022 desde el 118,3% al 113,2%.

Otros lo son menos como el impacto sobre el poder adquisitivo de los ciudadanos, su capacidad de ahorro, su capacidad de consumo o el valor de sus activos en cartera. Efectos que se han hecho evidentes a lo largo de 2022 cuando con una inflación media del 8,5% los salarios han subido algo más de un 3% de media; los españoles han consumido casi todo el colchón de ahorro acumulado durante la pandemia; y el desplome del consumo en la segunda mitad del año ha traído consigo un estancamiento de la actividad económica en los dos últimos trimestre del ejercicio.

Los analistas del FMI han estudiado también la forma en que la inflación ha impactado sobre la capacidad de ahorro de las familias españolas por edad y por nivel de renta. Su conclusión es que el segmento al que más ha afectado el estrangulamiento de la capacidad de ahorro ocasionado por la inflación es de largo el colectivo de los pensionistas.

Según este estudio, la inflación se habría comido cerca del 10% de los ingresos anuales de los hogares mantenidos por personas mayores de 65 años, un porcentaje que se eleva a cerca del 13% en el caso de los hogares de esta tipología con un nivel de ingresos particularmente reducido.

El impacto resulta muy superior al sufrido por el siguiente colectivo, el de las personas entre 56 y 65 años, también muchos de los cuales tienen una prestación del sistema público de Seguridad Social como su principal fuente de ingresos. Los menos perjudicados son, por el contrario, los hogares en los que hay un mayor nivel de endeudamiento, cuyos cabezas de familias se sitúan entre los 36 y los 45 años, a los que la inflación les reduce las cargas y que apenas habrían visto afectado su margen de ahorro.