Ethereum vive un idilio con los inversores de Wall Street

Ethereum acumula una subida cercana al 65% en los últimos dos meses, al pasar de unos 1.500 dólares a principios de abril a rozar los 2.500 esta semana. «El sentimiento en el mercado de las criptomonedas ha cambiado en las últimas semanas, y los activos más consolidados están recogiendo ese giro», señala Javier Cabrera, analista de mercados.

«Ethereum, junto con Solana, es una de las redes clave para desarrollar contratos inteligentes, y sus últimas actualizaciones están mejorando su eficiencia», indica. «La reciente debilidad de la renta variable estadounidense ha llevado a muchos inversores institucionales a diversificar, y los ETF de criptomonedas han sido la vía preferida, explica». Solo los productos cotizados sobre Ethereum han registrado entradas netas cercanas a los 900 millones de dólares desde mayo, añade Cabrera.

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«Este renovado apetito institucional se explica también por una serie de factores más tácticos que estructurales», según Javier Molina, analista sénior de mercados en eToro. Señala que «el par ETH/BTC venía de marcar mínimos de cinco años y estaba técnicamente preparado para un rebote, lo que ha sido aprovechado por mesas institucionales de arbitraje».

Además, apunta que más de la mitad del dólar tokenizado circula sobre Ethereum, «por lo que si se consolida esta tendencia en la industria, la red incrementará su uso, ingresos y valoración». A ello se suma un contexto deflacionario puntual en la oferta y un entorno de mercado favorable al riesgo, donde Ethereum actúa como una apuesta tecnológica que atrae a gestores más agresivos.

Una de las claves del atractivo institucional de Ethereum está en su propuesta técnica, distinta a la de Bitcoin. Este último actúa como una reserva de valor resistente a la censura, escaso y estable, mientras que Ethereum es una red programable sobre la que se construyen contratos inteligentes, DeFi, stablecoins o identidades digitales. Según Javier Pastor, portavoz de Bit2Me, «esta funcionalidad le otorga un rol como base de una nueva capa financiera, lo que explica el interés de firmas como Visa, Stripe o JPMorgan». Bitcoin y Ethereum, dice, no compiten directamente; el primero funciona como activo de reserva y el segundo como infraestructura de desarrollo.

Ahora bien, la gran pregunta es si ese interés se sostendrá. Desde la aprobación de los ETF al contado en EE.UU., Ethereum ha recibido más de 800 millones de dólares, con BlackRock a la cabeza. Pastor destaca que «se están pidiendo ETF que incluyan staking, lo que sumaría rentabilidad pasiva al atractivo institucional». Además, Ethereum ha reforzado su equipo técnico y adoptado una política de tesorería prudente. Sin embargo, advierte que el uso real de la red «sigue sin despegar. Hay más capital, sí, pero aún no se traduce en un aumento claro de la actividad. El potencial está ahí, aunque falta demostrarlo con adopción sostenida».

Ese creciente apetito por Ethereum ha reactivado el interés de muchos inversores europeos, que ahora se preguntan cómo acceder a estos productos desde fuera de Estados Unidos. El impulso de los ETF de Ethereum aprobados en EE. UU. ha despertado el interés de los inversores españoles, aunque su acceso directo sigue siendo limitado.

Pablo G. Bartret, socio de ATH21, explica que «los brókers europeos no permiten contratarlos por exigencias del marco regulatorio comunitario, que requiere vehículos propios bajo supervisión de la CNMV o ESMA. Algunos inversores acceden a través de plataformas extranjeras mediante 'reverse solicitation', pero eso los deja fuera del paraguas legal europeo y conlleva riesgos y trabas operativas». En cambio, los institucionales, considerados inversores profesionales, sí pueden contratarlos en mercados de terceros países, dentro de sus políticas internas.

La aprobación de estos ETF por parte de la SEC supone un hito relevante para la integración de criptoactivos, aunque su efecto en Europa será gradual. Según Bartret, «ya ha influido en otras jurisdicciones como Reino Unido, donde la FCA estudia levantar restricciones previas. En la UE, el marco ya permite productos similares, como los ETN de VanEck cotizados en Xetra. Aunque no ofrecen exposición directa al activo, replican su precio y en algunos casos incluyen staking. Tras pasar los test de idoneidad, estos productos son accesibles para inversores españoles sin necesidad de recurrir a estructuras fuera del bloque europeo».

Mientras Ethereum avanza en su integración con los mercados financieros tradicionales, su liderazgo en el ecosistema cripto se enfrenta a nuevos retos. Jorge Soriano, CEO de Criptan, advierte que «redes como Solana o Avalanche están ganando terreno por su mayor escalabilidad, menores costes y validaciones más rápidas».

Estas ventajas han disparado su adopción en sectores como las finanzas descentralizadas, los NFT o los videojuegos, sobre todo en mercados emergentes. Aun así, no todo es positivo. Solana ha sufrido interrupciones técnicas y críticas por el auge de memecoins, lo que ha sembrado dudas sobre su solidez. Ethereum, en cambio, sigue liderando por volumen, comunidad y presencia institucional, y ha avanzado en escalabilidad gracias a soluciones de segunda capa como Arbitrum o Base. El verdadero reto, concluye Soriano, «está en mejorar la experiencia de usuario, donde sus rivales ya juegan con ventaja».

Ese desafío en la experiencia de usuario no es menor. Mikel Ayala, director de Backpack en Europa, apunta que «la escalabilidad sigue siendo uno de los principales cuellos de botella de Ethereum, incluso tras actualizaciones como The Merge o Pectra». Las soluciones de segunda capa alivian la congestión, «pero fragmentan el ecosistema, dificultan la labor de los desarrolladores y complican la navegación del usuario». Además, el control centralizado de los secuenciadores en estas capas «añade un riesgo adicional que erosiona la resistencia del sistema».

Molina, de eToro, advierte que «Ethereum necesita reforzar su propuesta si quiere ganar peso en carteras institucionales. No basta con su infraestructura técnica o los ingresos por comisiones; la falta de un marco legal claro sigue siendo un freno». «La complejidad de sus actualizaciones y la presión competitiva –con Solana o Tron ganando cuota– también pesan. Aunque el staking genera rendimiento y surgen modelos de valoración basados en flujos, Ethereum aún no ha conseguido desligarse de su imagen como simple 'tech-beta' frente al relato sólido de Bitcoin», advierte.

En el corto plazo, Ethereum mantiene el tirón gracias a los ETF, pero el panorama a medio plazo es más incierto, según Cabrera. Solana está creciendo rápido con menores costes y velocidad superior, y podría restarle cuota si lanza sus propios productos cotizados. Cabrera plantea un escenario de convivencia entre redes, donde los desarrolladores eligen según necesidades técnicas. Pero hasta que no aparezcan vehículos comparables sobre Solana, Ethereum seguirá captando los flujos institucionales, aunque con la presión creciente de una competencia más ágil y optimizada.