¿Qué son los 'CoCos' que pueden salvar la crisis financiera y para qué se usan?

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Daniel Caballero

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Estos bonos los emiten las instituciones financieras y, bajo ciertas condiciones de falta de solvencia, se convierten en acciones ordinarias o se cancelan. Están diseñados para actuar como mecanismo de absorción de pérdidas para los bancos y ayudan a mantener la estabilidad del sistema financiero en momentos de crisis.

Desde la gran crisis financiera de 2008, los bancos han emitido 254.000 millones de dólares en este tipo de deuda. Son un tipo de bonos AT 1, es decir, de los que más riesgo tienen y los primeros en caer en caso de problemas para la entidad. Son un producto financiero, además, con vencimiento perpetuo o a muy largo plazo, por lo que también se lo califica de deuda híbrida.

El inversor asume más riesgo con estos bonos que con otros de mayor jerarquía en el cobro y, por eso mismo, son de los más rentables y por los que los bancos pagan más intereses. Su precio se mide en el porcentaje de su valor nominal: a mayor desconfianza, menos dinero se paga por ellos, independientemente de su valor facial.

Una de las condiciones que UBC impuso para la compra de Credit Suisse fue que el valor de los CoCos del banco rescatado pasase de valer 17.000 millones a cero, cuando tendrían que haberse convertido en acciones y perder el mismo valor que estas: un 90 por ciento respecto al año pasado (muchísimo, pero no el cien por cien).

Esta situación ha despertado el temor entre los tenedores de CoCos de otros bancos, que han visto como de repente, un producto con algo de riesgo ha pasado a convertirse en uno de mucho riesgo que, además, los deja en una posición jerárquica inferior a la de los accionistas.

Los CoCos son uno de los mecanismos de financiación más importantes del sistema bancario europeo. Con el aumento de riesgo, los inversores probablemente exijan un tipo de interés mayor para las próximas emisiones y vendan los actuales. Este es uno de los motivos por los que la banca europea amaneció esta semana en rojo, pasando por ejemplo un CoCo del Banco Sabadell de valer un 85,2% de su valor nominal a cerrar en en el 89,41%. Lo mismo con la mayoría de bancos españoles.

Como respuesta al nerviosismo, el Banco Central Europeoemitió un comunicado en el que subrayaba que en el marco de liquidación y resolución de bancos europeos, los CoCos están jerárquicamente por encima de las acciones. Esta medida ha apaciguado el nerviosismo, pero sigue existiendo tensión. Además, todavía no está claro cómo reaccionará el mercado cuando las entidades intenten volver a emitir estos activos.