El BCE da una primera pista sobre la posible pausa en las subidas de tipos

Las últimas declaraciones de Fabio Panetta, miembro de la Junta Ejecutiva del BCE, parecen ahora inclinar la balanza hacia el escenario de la pausa y suponen la primera pista sobre lo que sucederá en septiembre. Panetta se ha mostrado bastante escéptico ante la posibilidad de nuevas subidas de tipos y ha advertido contra el endurecimiento demasiado agresivo de la política monetaria, que en su opinión podría crear riesgos para la estabilidad financiera.

El BCE se encuentra en una fase en la que la inflación ya está cayendo y los bloqueos económicos están amainando, aunque el endurecimiento de la política monetaria del BCE todavía no ha tenido todo el efecto deseado. Así ha descrito Panetta la instantánea de la economía euro en un seminario web en el Bocconi de Milán. Los reguladores monetarios han ajustado las tasas de interés nueve veces seguidas desde el verano de 2022, en su lucha contra la inflación, y la tasa de depósito, que es decisiva en el mercado financiero y que los bancos reciben del banco central para estacionar fondos excedentes, es actualmente del 3,75 por ciento, el nivel más alto de los últimos 23 años.

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La inflación en la zona del euro ha caído significativamente desde los máximos de más del diez por ciento del otoño pasado, pero, con un 5,3 por ciento en julio, sigue siendo más del doble del objetivo del banco central, que se sitúa en el entorno del 2 por ciento. «El énfasis en la persistencia puede ser especialmente valioso en la situación actual», ha reconocido Panetta, que percibe el tipo de interés de referencia aproximadamente en el nivel necesario para garantizar la estabilidad de precios a medio plazo. Pero subidas añadidas podrían causar a su juicio efectos contraproducentes. Además, el riesgo de que las expectativas de inflación se salgan de control es bajo. Los riesgos de inflación también están equilibrados y la actividad económica es débil. Todo esto lleva al italiano a estimar que hemos alcanzado una meseta en el nivel de tipos de interés que, a medio plazo, ofrecerá los frutos esperados.

El miembro de la Junta Ejecutiva también ha subrayado que habría que tener en cuenta aspectos de estabilidad financiera. «Bajo estas condiciones, el riesgo de exageración podría aumentar si solo apostamos por un enfoque agresivo para las alzas de tasas», ha dicho. Según Panetta, por lo tanto, se justifica la precaución. «Haremos lo que sea necesario para que la inflación regrese al 2 por ciento, pero tenemos que hacerlo al coste mínimo para la economía real, porque sabemos que la economía se está desacelerando bastante rápido».

Es muy posible que la tesis de Panetta se imponga el 14 de septiembre, si no surgen por el camino datos demasiado fuera de lo esperado, pero lo de la meseta, en el sentido de que la pausa se prolongue a lo largo de futuras reuniones del Consejo y hasta final de año, no nos lo asegura nadie. Lagarde se ha ocupado personalmente de aclarar, en una entrevista concedida al periódico francés Le Figaro, que «en cualquier caso, una pausa, cuando se produzca, en septiembre o más tarde, no será necesariamente definitiva. Estamos en un momento de gran incertidumbre y reevaluaremos la situación y nuestra actuación reunión a reunión», ha insistido la presidenta del BCE, «estamos comprometidos con nuestro objetivo de devolver la inflación al entorno del 2 por ciento y para ello necesitamos una política lo suficientemente restrictiva tanto en términos de nivel como de duración».