El BCE ve «focos de vulnerabilidad financiera»

«Se consideró importante seguir la trayectoria anunciada de los tipos de interés para infundir confianza y evitar crear más incertidumbreen los mercados financieros», dicen, lo que significa que el BCE consideró prioritario respetar la palabra dada, por encima de una respuesta a corto plazo a las turbulencias que se vivían esos días en la bolsa. Pero la lectura de las actas revela también que en el Consejo de Gobierno «se señaló que, en el contexto de una política monetaria más restrictiva, se esperaban focos de vulnerabilidad financiera«. Y en la siguiente reunión en Frankfurt se encontrarán de nuevo ante una «situación compleja».

Así lo ha descrito la alemana Isabel Schnabel, miembro del comité ejecutivo del BCE, al señalar que las turbulencias en el sector bancario dificultan la toma de decisiones. No está segura de cuál será la siguiente decisión de política monetaria, a principios de mayo, dado el entorno complejo que rodea las decisiones sobre tipos de interés. Para los próximos encuentros, admite, la incertidumbre es aún mayor.

En una intervención en el Instituto ZEW en Mannheim, Schnabel ha señalado este jueves que ahora es aún más importante de lo habitual tener en cuenta los datos entrantes, por ejemplo, con respecto a los préstamos bancarios. Los mercados consideran probable que decidan entre una subida de tipos de 25 y 50 puntos básicos, mientras que, en el Consejo, los partidarios de una política monetaria restrictiva creen que la crisis bancaria ya está contenida y que la inflación es demasiado alta, por lo que piden un incremento de 50 puntos básicos más. La buena noticia es que el BCE ha logrado hasta ahora reducir su balance satisfactoriamente, según Schnabel, pero todavía no está claro cuándo terminará la reducción del balance, es decir, qué tan grande debe permanecer el libro del BCE a largo plazo, una cuestión que se está discutiendo en estos momento.

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En la última reunión del Consejo de Gobierno, en todo caso, «los miembros coincidieron ampliamente en que el crédito bancario se había vuelto más caro», según las actas, y concluyeron que «se necesitaba más tiempo para evaluar completamente el efecto general de la postura de la política monetaria sobre las condiciones financieras». «Algunos miembros hubieran preferido no subir las tasas clave hasta que las tensiones en los mercados financieros se hayan calmado y realizar una reevaluación integral de la postura en la próxima reunión de mayo«, reconoce el documento que registró el último debate, que también recoge que «a la política monetaria aún le quedaba camino por recorrer para reducir la inflación, incluso si se materializaba el pronóstico de referencia de marzo del personal del BCE» como opinión mayoritaria.

«Si se confirmara la perspectiva de inflación incluida en las proyecciones del personal técnico del BCE de marzo, el Consejo de Gobierno tendría más terreno que cubrir para ajustar la postura de la política monetaria», señala como única pista a futuro, además de constatar que «las tensiones en los mercados financieros fueron vistas como una fuente de incertidumbre significativa para las perspectivas económicas y de inflación» y que «a menos que la situación se deteriore significativamente, es poco probable que el estrés del mercado financiero cambie fundamentalmente la evaluación del Consejo de Gobierno sobre las perspectivas de inflación».

«Es necesario tener en cuenta que la transmisión de los impulsos de la política monetaria probablemente sería más intensa en tiempos de estrés en el mercado que en tiempos más tranquilos», dicen. Y aunque en el debate «los miembros consideraron que había riesgos tanto al alza como a la baja para las perspectivas de inflación«, quedó claro que «varios miembros vieron los riesgos de inflación como inclinados al alza en el horizonte».

En cuanto a la inflación, el BCE mantiene la cabeza baja. El consejo de Gobierno se vio obligado a reconocer que seguía muy por encima del objetivo y que la dinámica seguía siendo «demasiado fuerte, lo que justifica un incremento de 50 puntos básicos en los tipos de interés oficiales» en marzo. Los técnicos del BCE prevén además que siga así durante más tiempo y, «en vista de una dinámica inflacionaria persistente, la política del BCE también tendrá que ser persistente».