El Ibex 35 y los inversores toman distancia con la España de la incertidumbre

El foro, este año, ya empezó torcido por la agenda del Ejecutivo; el martes había Consejo de Ministros (el primero de la legislatura). Reyes Maroto, ministra de Industria, Comercio y Turismo, no acudió al desayuno de apertura como estaba previsto y pasó su intervención a la noche. Sí estuvieron entonces el alcalde de Madrid y la secretaria de Estado de Comercio. Primer revés -limitado- para los millones de euros en cargos que se juntaron en el salón del Intercontinental.

La gran traca llegó cuatro horas más tarde. Nadia Calviño, vicepresidenta económica, avisó que no iba a acudir al SID por quedarse a comer con Sánchez tras el Consejo de Ministros. Plantón que, según ha sabido ABC, no sentó nada bien entre los asistentes ya que no solo se perdían su intervención sino también la posibilidad de transmitirle en una cita VIP sus opiniones y preocupaciones. Lo enmendó al día siguiente sorprendiendo con su asistencia a la comida de clausura del evento organizado por Estudio de Comunicación. «Vendió» España como un país sólido y robusto tanto en términos de crecimiento económico como de empleo, así como las líneas maestras de su agenda: transformación digital, transición ecológica y sostenibilidad, junto al crecimiento y el mercado laboral.

Un mensaje que tranquilizó a los asistentes hasta cierto punto y sirvió para reforzar entre ellos la idea de que Calviño -y José Luis Escrivá , al frente de Seguridad Social- es su dique de contención ante las políticas que pueda imponer Unidas Podemos. A saber, una subida acelerada del Salario Mínimo Interprofesional o aumentos de impuestos no previstos.

Pese a todo, empresarios e inversores permanecen alerta hasta que se vaya aprobando lo pactado en el acuerdo de Gobierno entre PSOE y Podemos. Es más, tal como publicó este periódico, hay compañías del Ibex que han cancelado recientemente «roadshows» con inversores por no saber qué contarles exactamente de la economía española. Fuentes financieras presentes en el SID explican que lo que más les preocupa es que se desmadren las decisiones del Ejecutivo y se salgan del tiesto del acuerdo. Por lo pronto, Rubén Segura-Cayuela, jefe de Estudios Económicos para Europa de Bank of America, comentó esta semana que la Bolsa no sufrirá en exceso por el Gobierno ya que las medidas previstas están descontadas en precio. Lo tienen en sus planes.

«Lo que esperan los inversores es mayor previsibilidad en la normativa. Lo que no les gusta es lo que no se sabe, y sobre todo cuando hay diferentes puntos de vista entre los ministros. Por eso es importante que lleguen pronto los nuevos Presupuestos Generales del Estado . Saber exactamente a lo que atenerse», dice Raymond Torres, director de Coyuntura y Economía Internacional de Funcas. Los economistas consultados mantienen idéntica tesis, que se repite también entre las gestoras. «Las señales clave para los inversores probablemente serán los detalles reales en los Presupuestos (y tal vez cualquier discusión relacionada con el tema catalán que aún pueda suponer un riesgo)», explica Pilar Gómez-Bravo, directora de Renta Fija para Europa de MFS Investment Management. En su caso ratifican que continúan siendo optimistas respecto a España pero se mantiene vigilantes. La incertidumbre está ahí, todos coinciden en este punto, y el «wait and see» («esperar y ver», en castellano) se hace más patente que nunca. Enfría la inversión en nuestro país y los datos de 2019 dan buena cuenta de ello.

Según cifras de la Secretaría de Estado de Comercio, la inversión extranjera en España se ha frenado el pasado año -hasta el tercer trimestre, último periodo disponible- hasta los 16.880 millones de euros (14.792 millones de tipo productivo, «no ETVE»), lo que supone, hasta septiembre, la cifra más baja desde 2014. Entonces fueron 12.703 millones (12.047 millones «no ETVE») y después avanzó al alza durante cuatro ejercicios consecutivos. En 2019 se ha frenado a niveles que no se veían desde la crisis y todo apunta a que el cuarto trimestre no será especialmente bueno por la celebración de elecciones, las negociaciones de Gobierno que hubo, el cierre de año, etc.

Gonzalo Lardiés, gestor de renta variable española de A&G Banca Privada, incide en que todo se frena si las ideas no están claras: «El cambio político se ha visto por parte de los inversores con cierta cautela en tanto en cuanto no se vayan conociendo medidas concretas que puedan dar una visión más global de medio plazo. Todas aquellas medidas que puedan tener impacto en la fiscalidad, la regulación, normativa laboral, etc. son de las que más pendientes están los inversores de cara a valorar el impacto que tiene en compañías cotizadas». El medio plazo, tal como señaló Segura-Cayuela, de Bank of America, es donde podremos encontrar «una situación extremadamente vulnerable»; no tanto por las medidas a implementar sino por la ausencia de ellas. Es decir, si el Ejecutivo no profundiza en reformas estructurales, de calado, España podría llegar a sufrir. La entidad, todo sea dicho, es de las muy pocas que ha comentado en público que no está preocupada por el nuevo Ejecutivo y se ha mostrado favorable -o al menos no desfavorable- a una derogación parcial de la reforma laboral. Un «socio» entre los grandes capitales para Unidas Podemos .

Según ha podido saber ABC, hubo empresarios vinculados al sector energético que transmitieron en el SID a Calviño su preocupación y opinión sobre ciertos temas impositivos. Palabras informales ante la vicepresidenta económica , de las pocas en este Gobierno con más o menos confianza de parte de los empresarios e inversores por su trayectoria en Bruselas y los tintes de ortodoxia económica que demuestra. Esperan gestos de su parte que refuercen el papel de España como destino de inversión y que frenen la mano de Unidas Podemos en los Presupuestos.

Por sectores concretos, el energético estuvo entre los que más interés despertó entre los asistentes al evento; además del turístico y el de la construcción/inmobiliario, tal como destaca Benito Berceruelo, presidente del SID y consejero delegado de Estudio de Comunicación. Las más de 600 reuniones privadas que se celebraron dan buena cuenta de que España sigue siendo atractiva. «Este año España tenía un atractivo fuerte por parte de los inversores internacionales. Dentro de una economía global en desaceleración, España es uno de los países que más crece; la Bolsa española se ha comportado bastante bien, con una rentabilidad superior al 5%, lo cual es muy atractivo; y nosotros hemos notado el interés por venir a conocer el estado de las empresas españolas y sus proyectos de futuro», sostiene el organizador. Lo que no quita que «los cambios políticos puedan tener impacto a largo plazo en la inversión», según apuntan Pierre Danilowiez y Alfredo Álvarez-Pickman, gestores de Key Capital OCHO -una firma muy bien relacionada con Florentino Pérez (ACS) y Borja Prado (exEndesa)-.

La confianza, de momento, se mantiene para con España . «Nos consideran todavía como un país atractivo en costes. Nos consideran como un centro de producción, con precios más bajos y les interesa explotar eso», dice Anindya Saha, profesor de EAE Business School y socio fundador de Nero Ventures

El riesgo está contenido, pese a la inquietud generalizada y los «roadshows» que de momento se han cancelado ante la incertidumbre normativa y fiscal. Pero los expertos consultados inciden en que no hay que relajarse. «Una pérdida de confianza por parte de los inversores haría que se pudiera disparar la prima de riesgo (como ya ocurrió en Italia) e incurriéramos en un mayor gasto del servicio de la deuda, lo que complicaría aún más conseguir el objetivo de déficit público», detalla Javier Niederleytner, profesor del Máster en Bolsa y Mercados Financieros del Instituto de Estudios Bursátiles (IEB).

El principal valor de España está en la comparativa respecto a otros países. Nadie duda de que el crecimiento económico aún es mayor al del conjunto de la Eurozona, pese a la desaceleración. El consenso para 2020 está entre el 1,6% y el 1,8%, tras crecer un 2% en 2019, tal como avanzó el Banco de España . En el corto plazo no hay preocupación; una recesión está lejos. La alerta está en el medio plazo, particularmente por las actuaciones que se adopten y la falta de reformas estructurales. «España es una de las economías europeas que más crece, y eso para los inversores es algo positivo. Además, hay elementos como el superávit externo, que es un dato muy importante porque indica la sostenibilidad del crecimiento. El superávit es sólido por sexto año consecutivo. El lado negativo está en el hecho de que hay desequilibrios muy pronunciados respecto a otros países: el paro y la deuda pública. Lo cierto es que a corto plazo no hay preocupación porque la financiación de la deuda se produce de manera muy cómoda. Pero el problema estaría en que hubiera un shock macroeconómico internacional o un hundimiento de la confianza interna; esto puede hacer darse cuenta a los inversores que el margen de respuesta del Gobierno es limitado», destaca Torres, de Funcas.

El objetivo del Ejecutivo para 2020 es rebajar la deuda pública a menos del 95% del PIB, y el déficit es otro de los grandes caballos de batalla de nuestro país. Continúa la reducción, pero a menor ritmo del esperado y eso podría repercutir también en las negociaciones con Bruselas. De hecho, Calviño ya está negociando con la Comisión Europea una relajación de las exigencias fiscales.

Los inversores saben que tienen en ella a la parte moderada del Gobierno, y ahora como vicepresidenta se refuerza su papel ante ministerios como los de Trabajo o Consumo, este último de nueva creación, en manos de dos comunistas como Yolanda Díaz y Alberto Garzón . Calma tensa, y confianza en que Calviño estará de su parte.