Nuestro dinero por Fernando González Urbaneja

Las parejas de cajas gallegas y valencianas forman parte del núcleo duro del sector, son cajas grandes, con fuerte carácter local en Valencia y Alicante y en Coruña y Vigo, que compiten entre si en sus comunidades respectivas, con estructuras completas que en buena medida se duplican y que ofrecen a sus clientes (que en muchos casos son comunes) productos y servicios semejantes y en concurrencia. Su futuro es relevante para ellas, para sus empleados y clientes, y para el sector, ya que lo que hagan estas cuatro condiciona decisiones de otras cuantas. El futuro de las cuatro cajas es incierto, más el de unas que el de otras. Las valencianas están fuertemente invertidas en inmuebles porque esa actividad ha sido intensa en sus áreas de negocio con zonas turísticas severamente afectadas por la burbuja inmobiliaria. Y en el caso de las gallegas también sufren por la crisis. Los dos gobiernos regionales patrocinan y presionan para fusiones regionales que impondrían ajustes de red, de plantilla y que difícilmente sumarán uno más uno igual dos por la redundancia de sedes, clientes y activos. Son casos típicos en los que la suma tiende a la dimensión de la mayor de ellas. Pero para esos gobiernos cualquier recorte del poder del que disponen en los consejos de administración es inaceptable, prefieren cabeza de ratón que cola de dragón. Fusiones regionales de cajas de semejante tamaño y redundancia de estructuras son fusiones de ajuste, destructivas de capacidad por eso suscitan rechazo entre los afectados. Además plantean problemas locales por celos sobre el dominante. En Vigo se han pronunciado decididamente contra la fusión. Y los de Alicante no aceptan pérdida de identidad. Estamos hablando de las cajas nº 3, 5, 7 y 13 del sector por volumen de activos y por un porcentaje apreciable del sector. Fusiones interrregionales con cualquiera de ellas parece la solución más prometedora aunque no está claro que sea con liderazgo de cualquiera de ellas que pueden tener más problemas de lo que parece y además de más capital, necesitan gestión y renovación. Lo que ocurra con estas cuatro va a definir una buena parte del futuro del sector. Y el escenario es abierto.

Curioso año el que han hecho los índices bursátiles en todo el mundo. El español ha seguido la pauta de los demás, especialmente del Dow Jones que actúa de referente de los mercados principales, de los maduros. El año empezó bajista por la magnitud de la crisis que el verano del 2008 se adueñó del panorama para convertirse en la más dura de los últimos setenta años, la mayor conocida por cuantos hoy toman decisiones. Las bolsas se fueron abajo a toda velocidad y en pocos meses los índices se quedaron en la mitad, lejos de los máximos anteriores. Ante la magnitud de la crisis todos los gobiernos desplegaron medidas de apoyo a los sistemas financieros, y a las economías en general, que no tienen precedentes. Y las bolsas respondieron desde finales del mes de marzo con una recuperación constante que ha llevado el índice español de poco más de seis mil en el punto mínimo al 12.000 alcanzado a última hora de la tarde de ayer, aunque al cierre quedó unos puntos por debajo. El comportamiento de los valores bursátiles se compadece mal con el estado general de la economía, con una recesión que amenaza males mayores y que se viene curando con intensos tratamientos monetarios que habrá que ir retirando. El presidente de la Reserva Federal reiteró ayer que la política monetaria procíclica, activista con la recuperación, se mantendrá tanto tiempo cuanto haga falta, hasta que la recuperación se sostenga por si misma. Y mientras eso ocurra los valores bursátiles seguirán siendo refugio del ahorro profesional y los precios de las acciones seguirán arriba, sobre todo si un buen número de empresas mantienen resultados razonables (recesión no quiere decir necesariamente pérdidas generalizadas) y dividendos atractivos con el actual nivel de inflación y de tipos de interés. Cuando la situación se normalice y las emisiones de deuda pública para financiar la recuperación suban rentabilidades las bolsas se enfrentarán a una nueva hora de la verdad, a la competencia en precios con otros productos inancieros.

El consejo de ministros aprobó el viernes una norma de bajo rango que autoriza instalar 8.500 megavatios de energías alternativas: seis mil eólicas y 2.500 termosolares. Resuelve así un contencioso con el sector y abre la puerta a importantes inversiones que modificarán sustancialmente el mapa energético español. Lo que no explica es el efecto que tendrá esta medida sobre las tarifas eléctricas que pagan los consumidores y que han tenido importantes incrementos durante los últimos meses, muy mal explicados. La búsqueda, necesaria y urgente, de mayor independencia energética requiere fuentes alternativas de producción, entre ellas las no renovables. Pero son alternativas con un mayor coste por kilovatio que la energía convencional (la actual de petróleo, gas o carbón) o que la nuclear, aunque esta tenga costes futuros inciertos. Un gobierno socialista anterior apostó a finales de los ochenta por el gas y los ciclos combinados. Los gobiernos populares apenas dejaron huella en esta materia, entre otras razones porque dispusieron de petróleo barato durante buena parte de sus dos mandatos. Los gobiernos de Zapatero optan por energías alternativas y apoyan subsidios generosos para estimular esa fuente. El resultado es un cambio en la fisonomía de no pocas zonas del país propicias a la energía del viento y el sol. Primero ha sido las plantas eólicas que forman parte del paisaje y ahora los huertos solares que empiezan a formar parte del paisaje. Con 26.000 megavatios eólicos y más de 3.000 termosolares instalados el 2013 el cuadro energético español tendrá poco que ver con el de hace pocos años. Otra cuestión es el precio inmediato de ese cambio. La decisión del viernes es muy trascendente pero apenas ha ocupado unas líneas en los diarios y ninguna en las otros medios de masas.

La boda entre Iberia y British es una alianza por interés más que por amor; éste ayuda pero el otro empuja a consumar el acto. La boda se ha ido haciendo paritaria con el paso de los meses, año y medio de negociaciones y de mutuo conocimiento y cortejo. Antes, dos compañías como la holandesa KLM y Air France recorrieron el mismo camino con razonable éxito. Y Lufhansa, la otra gran compañía europea clásica, se hizo cargo de otras compañías nacionales que no podían sobrevivir a su aire. El negocio aéreo es malo, hay que invertir mucho para ganar poco e incluso para perder. Es peor incluso que la del automóvil que también va apretada. Comparar los beneficios y los márgenes de ambos negocios con cualquier otro es decepcionante, bsta ver sus capitalizaciones bursátiles: grandes compañías que valen poco. Ganan más y mejor los de los autobuses o los fabricantes de cualquier otro bien o servicio menos atractivos que los coches. La fusión Iberia British no significa la desaparición de ambas marcas y de sus derechos y operaciones. La creación de una cabeza de grupo no significa que los clientes-usuarios de asientos en esos aviones perciban que ha nacido una nueva compañía. Seguiremos volando en Iberia, en British o con alguna de sus marcas vinculadas y filiales sin percibir que hay una cabeza común con una sola acción cotizada y unos servicios compartidos y con costes simplificados. El acuerdo actual, que puede no ser el definitivo ya que quedan aun flecos y ajustes pendientes, es meritorio para Iberia, significa que la compañía española ha trabajado muy bien desde que fue privatizada. Una relación paritaria en el canje de acciones y en el reparto de poderes significa que la más pequeña (Iberia en algo así como el 60% de British) ha salido espabilada. La fusión es, probablemente, lo mejor que pueden hacer ambas compañías para sobrevivir. El debate de la nacionalidad es inútil, como lo fue en el caso KLM Air France , la otra opción era Alitalia es decir nada.

La triple A, indicador de bajo riesgo para las emisiones está en entredicho para varios países. España y Gran Bretaña pueden perder una A y elevar el precio de su deuda. A medida que crece su deuda externa, pública y privada, y que aumenta el déficit público, que este año puede sobrepasar los dos dígitos, el mantenimiento de la triple A empieza a cuestionarse en las agencias de rating. No es solo España el país con notas en revisión. Otro tanto ocurre con Gran Bretaña, una de las economías europeas más perjudicadas por la crisis que padece también los efectos de sendas burbujas inmobiliaria y financiera. Los británicos han utilizada estímulos para salir de la recesión como todos los demás países europeos y además cuentan con la herramienta del tipo de cambio, con la devaluación de la libra para ganar competitividad. Pero ni con esa palanca han logrado enderezar sus cuentas, evitar el crecimiento del desempleo y entrar en fase de recuperación. Tanto el déficit corriente como el monto de la deuda pública alcanzan cotas incompatibles como una calificación de triple A y por eso las agencias advierten que tienen que revisar y que van a hacerlo en breve. En el caso británico cuentan las expectativas electorales, que dependen del calendario del primer ministro que puede anticipar unos meses las elecciones. Para el gobierno saliente lo mejor sería que ese cáliz le toque al entrante, pero para éste sería preferible que la decisión la pague el gobierno saliente. Los calificadores tienen la palabra. El caso español irá antes o después que el británico, pero seguirá la misma senda. Y no serán los únicos. Perder nota significa pagar más intereses, lo cual tendrá también impacto en los precios bursátiles.

Hoy y mañana los clientes de Iberia de la mayor parte de los vuelos nacionales tienen que irse a la competencia para buscar soluciones a sus necesidades de viaje. Y en la mayor parte de los casos encuentran solución. En mi caso tenñia cuatro vuelos contratados para estos días con ibenria que se sustituyen con dos vuelos en la competencia y un trayecto en AVE. Vuelven las huelgas, en esta ocasión de los tripulantes de cabina que reclaman mejores condiciones salariales. El negocio aéreo está en pérdidas en buena parte de las compañías, venden menos asientos pero tienen que mantener frecuencias, de manera que muchos vuelos no cubren los costes. La huelga es una forma de llamar la atención y de protestar, pero en ocasiones sólo se queda en eso: noticia efímera que además debilita a la compañía ante los clientes que son los que pagan las nóminas. Hay huelgas que son como pegarse un tiro en el propio pie. Esta pertenece a ese género y se percibe en las declaraciones de los dirigentes sindicales que han tomado esta decisión. Ayer reclamaban negociación de última hora, que les llamen a negociar, pero en al compañía perciben que el daño está hecho, que los vuelos están cancelados y que los clientes se han ido con la música a otra parte. El jueves se acaba la huelga y se vuelve al punto de partida en peor situación para ambas partes, más desgastadas y más débiles. En estos tiempos habría que ir pensando en otras formas de presión laboral, que las hay.

Unos amables lectores me trasladan un documentado expediente sobre coberturas de tipos de interés hipotecario vendidas por La Caixa durante el 2008. El producto está dando mal resultado a los clientes este año, en vez de afeitar los tipos por arriba (que era lo prometido) les limita por abajo y les cuesta dinero, ya que incrementa la cuota mensual, de lo cual no les advirtieron. De manera que lo ofrecido como alivio se ha convertido en una carga. Y por ello maldicen el producto y a la entidad que lo ofertó. En realidad lo ocurrido era previsible en un entorno de tipos de interés como el actual. Los clientes tienen razón al quejarse de que el producto se les explicó mal (es evidente que los folletos eran incompletos y tramposos) y que el contrato es incomprensible. La perversidad no está en el producto sino en la forma de venderlo, no es malo es producto sino el vendedor. Y es lamentable porque las coberturas de hipotecas son muy recomendables para hipotecas a largo plazo en un contexto tan incierto y volátil como el actual. Mi experiencia con algunas personas a las que recomendé un producto similar de otra entidad ha sido buena. A principios del 2005 cubrieron al 3,75% sus hipotecas (que estaban entonces al 2,7%) para un periodo de 36 meses, hasta septiembre del 2008. Ahorraron algo más del 10% de las cuotas de esos tres años. Ahora, cuando los tipos no llegan al 2%, han vuelto a cubrir 60 meses (septiembre del 2010 al 2015) al 4,10% y es muy probable que vuelvan a hacer una buena operación. En cualquier caso estas son operaciones de seguro complejas, que requieren explicaciones minuciosas y aviso de que dan tranquilidad, seguridad, pero no necesariamente abaratamiento. Estimo que muchas hipotecas deben cubrirse por periodos de tres a cinco años, para estabilizar sus cuotas u evitar la incertidumbre de la revisión anual de tipos de interés que oscilan mucho en poco tiempo. La Caixa comercializó mal ese producto y sus clientes tienen derecho al cabreo e incluso a demandar por mala práctica. Será un demanda interesante que puede educar para afinar productos que en si mismos son buenos pero que mal aplicados confunden e irritan, que siembran desconfianza cuando deberían hacer lo contrario.

La Reserva Federal anunció anoche que mantiene el precio del dinero en los actuales niveles, en mínimos. Y apunta que lo hará por muchos meses, que no hay razones para cambiar de estrategia, que hay que seguir sosteniendo las economías y asentando la recuperación. De manera que el mensaje que emiten desde Washington (y que hoy emitirá también el Banco Central Europeo) es que el precio del dinero seguirá bajo, al menos el oficial. Pero además de precios hay que estar atentos a la cantidad. Porque la liquidez también incide en los precios efectivos del crédito para los agentes económicos. La señal de la Reserva Federal es también clara. Hay que ir retirando liquidez, el sistema tiene que aguantar sin esteroides. A los banqueros centrales les preocupa siempre la inflación, y mucho dinero muy barato induce inflación. De manera que el precio del dinero seguirá aparentemente bajo unos meses, pero antes o después subirá, incluso antes de que lo hagan los tipos oficiales.

El consejo de administración de General Motors decidió hace unas horas, en su reunión del martes, no vender su histórica filial europea OPEL. GM ha decidido reclamar parte de las ayudas ofrecidas por los gobiernos europeos con plantas afectadas e intentar, por si misma, reestructurar la filial y mantenerla bajo su marca. El grupo canadiense-austriaco-ruso Magna se queda compuesto y sin novia, abandonado al pie del altar. Los gobiernos alemán, británico, español… tendrán que volver a sentarse con los accionistas de siempre de OPEL para contribuir a su renacimiento. En General Motors ha pesado el sentimiento de pérdida de un mercado como el europeo (incluida Rusia) que significa casi un tercio de las ventas mundiales de automóviles. GM psó por la bancarrota técnica, ha precisado ayudas del gobierno americano para salir a flote y siente ahora que ha recuperado capacidad para sostener su filial europea. Los trabajadores de Figueruelas tendrán que volver a sentarse con unos patronos a los que habían dicho adios. Probablemente no les irá peor que con el nuevo socio que estuvo al borde de la firma de un acuerdo de compra que suponía abrir un nuevo capítulo en la historia del automnóvil en el nuevo siglo XXI

Las oficinas de empleo registraron en octubre cien mil inscripciones adicionales netas que elevan el número de personas que buscan empleo hasta los 3,8 millones, y que acreditan que el tejido laboral sigue en fase de encogimiento, de deterioro, y que por ello certifican que la crisis sigue. Mientras se destruya empleo no se puede aceptar que la crisis esté superada. El otro registro relevante que se acaba de conocer es el de la afiliación a la Seguridad Social, que es un dato relevante para apreciar la salud y el futuro del sistema de pensiones. También en ese registro, en la serie deestacionalizada que es la más elocuente, octubre es un mal mes con pérdida de 60.000 afiliados, que deja en censo en 17,9 millones, una cifra que se alcanzó en junio del 2005 y que no dejó de crecer hasta el techo de 19,4 millones a finales del 2007. Desde entonces no ha parado de descender hasta el mínimo con el dato conocido ahora. Desde mediados del 2007 el número de parados registrados ha crecido en algo más de 1,7 millones de personas y el de afiliados a la Seguridad Social ha caído en 1,5 millones. Ese es el fondo de la crisis, su cara más dura. El argumento de que aumenta el paro, pero menos que hace un año, es una pobre excusa, inaceptable. Cada parado adicional es evidencia de un fracaso.

Todas las encuestas coinciden en reflejar un estado lamentable en las expectativas de los ciudadanos. La autoestima colectiva está por los suelos. No es nuevo, viene ocurriendo con regularidad en la sociedad española, pero ahora se ha acentuado peligrosamente y constituye una amenaza a la recuperación. Tres cuartas partes de los encuestados ven la situación política muy mal y la económica peor aun. Pero sólo una cuarta parte ve su situación económica mal o empeorando. Casa mal ese sentimiento individual con el colectivo, pero es lo que hay y es relevante para el resultado final. Cuando no hay confianza en el futuro y se teme por lo que viene, el consumo se derrumba y el personal ahorra y espera. Y mientras no se recupere el consumo la economía no saldrá del hoyo. La recuperación de las ventas de automóviles en los Estados Unidos (y aquí) han sido determinantes para que allí el PIB crezca y aquí frene su caída. Pero esas ventas han crecido con muletas, con muchas vitaminas, que no pueden prolongarse en el tiempo. Por eso la recuperación es débil y frágil y se puede producir el efecto de mejora temporal y recaída posterior. Las organizaciones económicas internacionales dicen que habrá que volver a los equilibrios clásicos, retirar las ayudas, pero no ponen fecha, temen que vuelva la tormenta si las expectativas de los agentes no cambian de signo. Y por ahora eso no ocurre.

Sin demasiado ruido la subasta de la Caja de Castilla la Mancha, que debe poner punto final a su crisis, entra en la fase final de adjudicación. El Banco de España ha hecho su trabajo: primero con la intervención de la Caja, con la apertura de un expediente a los administradores que requiere tiempo y procedimiento; luego por proveer recursos para evitar el desastre, como mal menor; y finalmente devolviendo al mercado la caja a través de una subasta restringida que debe entregarla a buenas manos, adecuadas para su saneamiento definitivo. El proceso se ha hecho con orden, sin alboroto aunque algunos han estado rondando y enredando, y con procedimiento. En primer término calificando a los optantes que deben ser entidades solventes, con gestión capaz para hacerse cargo del problema y de devolver las ayudas que sean precisas. Por eso quienes concurren son cajas fiables. La solución del concurso debe estar fundada y tendrá que pasar por controles que ratifiquen lo actuado. En España hay experiencia, fueron muchos los bancos subastados en los años ochenta por un procedimiento semejante que no generó más litigios de los inevitables con aquellas gentes implicadas en el problema. El modelo CCM no será el único, que sea ejemplar puede ser una buena señal sobre la capacidad para resolver la actual crisis bancaria que, seguramente, será la mayor y la más compleja de la historia.

Juan Roig, fundador y presidente y principal ejecutivo de Mercadona, se prodiga poco en público, su trabajo está en las tiendas, en las ventas y las compras, y a eso dedica casi todo su tiempo. Cuando habla conviene escucharle porque no lo hace a humo de paja, detrás hay experiencia y conocimiento de la realidad, del campo de juego. Habló esta semana en la asamblea de Aecoc, una asociación de acrónimo casi imposible, que se ocupa de algo tan sencillo y cotidiano como el código de barras. El código de barras ha sido determinante en la logística y la distribución, como lo es ese artilugio elemental llamado palet sin el cual mover cosas sería mucho más complicado e incómodo. Roig es presidente de Aecoc que esta semana ha celebrado su asamblea anual con asistencia de todo aquel que cuenta en la distribución y su entorno, probablemente el sector más importante de la economía actual. En ese entorno el presidente de Mercadona señaló que la rebaja de precios medios en alimentación y droguería, que representa algo más del 20% de la cesta de la compra, alcanza el 16% y que buena parte hay que atribuirla a ganancias de productividad en los procesos de distribución. Ese es el dato. La opinión vino después y es menos alentadora, aunque coherente. La recuperación de la economía, del consumo, no llegará hasta el 2011. Roig no coincide con la ministra de Economía y vicepresidenta segunda. Puestos a atribuir autoridad me convence más Roig que Salgado, está más cerca del suelo y tiene la nariz más fina, más educada para captar esa realidad. La receta de Roig es trabajar más y mejor. También sospecho que el presidente Zapatero no se ha enterado de ese tratamiento, sigue amarrado a la estrategia de los subsidios.

Con lo que está cayendo, al menos por aquello del qué dirán, de los gestores públicos habría que esperar gestos de preocupación, declaraciones de austeridad, hechos que acreditan que se toman en serio reducir el gasto corriente, mejorar eficacia y productividad y hacer más y mejor su trabajo con menor coste. No es tan complicado, es lo que están haciendo los demás, especialmente los privados que no disponen de caja de la que tirar. Pero no es esa una preocupación del actual gobierno. El gasto de la administración central en personal asciende a unos 2.000 millones de euros al mes, algo más de 18.000 en lo que va de año, con incremento del 5% sobre el gasto de un año atrás. ¿De donde sale ese 5%? Pues de un mayor coste unitario por nómina, por encima de la inflación y de la subida oficial de retribuciones pactada con los sindicatos de empleados públicos. Los Presupuestos dicen que no crecerá el empleo neto del Estado, que se cubrirá solo una parte del empleo que se pierda. Pero la realidad dice que el gasto efectivo crece un 5% . Uno a uno los empleados públicos se sienten maltratados en cuanto a retribución y casi todos ellos sostienen que han perdido capacidad adquisitiva. Pero las cuentas no cuadran, la suma de gasto crece. El sector público no da ejemplo y el gobierno no predica que en tiempos de dificultad hay que hacer ajustes. Esta es la ciudad alegre y confiada… la del tinglado de la antigua farsa.

Cuando la crisis era una realidad la mayoría andaba consumiendo la penúltima ronda, empezando por el gobierno, que no quiso enterarse, era demasiado incómodo. Ponerse el buzo de trabajar no fue la respuesta inmediata a la emergencia. De manera que los daños aumentaron por falta de diligencia en la respuesta. Luego esa misma mayoría se instaló en la crisis con fatalista resignación. Y en esas estamos. Nunca antes las expectativas han sido tan negativas, tan pesimistas. Ahora se perciben en algunas partes de la economía mundial signos de recuperación o, al menos, datos de estabilización. Pero no está de moda reconocerlo, tomar nota y volver a ponerse el buzo para trabajar en esa dirección. No identificar bien la realidad, no acertar en el diagnóstico, conduce a más extravío, a mayores dificultades. Es frecuente que la percepción de la realidad se refiera a situaciones previas, que cuando nos sentimos mojados, calados incluso, no quiere decir que siga lloviendo. Seguir con el paraguas desplegado puede producir el efecto contrario al buscado, en vez de evitar el agua puede obstaculizar el sol y retrasar el tiempo de secado. Sostener ahora que existe una cierta recuperación tiene mala prensa, no goza de aceptación porque los ojos están puestos en el espejo retrovisor, contemplando lo anterior. Y puede que haya signos de recuperación a los que merecería consagrar un poco más de atención, levantar la mirada y fijar los ojos en objetivos para el futuro que llevan algunos gramos de utopía, de meta por alcanzar. Pero ese es un discurso imposible ahora y aquí. Lo que se lleva es lamentar la horrible situación en la que nos han metido (por supuesto que otros) y confirmar que lo peor está por venir, que esto es una maldición inevitable. Y bien puede ocurrir que la recuperación nos pille fuera de juego y que perdamos oportunidades como cuando unos u otros negaron una crisis que ahora es evidente.