El 90% de la «hucha de las pensiones» está en deuda española

El Fondo de Reserva se nutre de las dotaciones aprobadas por el Consejo de Ministros (con cargo a los excedentes presupuestarios de las entidades gestoras y servicios comunes de la Seguridad Social), de los excedentes derivados de la gestión de las mutuas de accidentes de trabajo y enfermedades profesionales de la Seguridad Social y de la propia rentabilidad que va generando el Fondo (9.272 millones de euros desde su constitución en 2000».

De los 62.677 millones que tenía el Fondo de Reserva a finales de octubre, 54.886 millones (87,57%) están invertidos en deuda española. El resto, 7.791 millones (valor nominal), está exclusivamente en manos de tres países de la zona euro: Francia (2.986 millones, según su precio de adquisición), Países Bajos (2.614 millones) y Alemania (1.981 millones).

En cuanto a los plazos de estas inversiones, el 33,81% del total (21.190 millones de euros) están colocados a tres años; el 26% (16.321 millones), a diez años; el 24% (15.177 millones), a cinco años; y el 16% (9.989 millones), a corto plazo o menos de un año. Como se observa, el 50% de la cartera está invertida a cinco y diez años.

El cambio de estrategia sobre las inversiones del Fondo se puso en marcha en 2009, año en el que se llevaron a cabo tres importantes operaciones de venta de deuda de países europeos para su reinversión en deuda nacional que, unidas a otros movimientos de la caja del Fondo con el mismo destino, hicieron que de los 58.017,3 millones en deuda pública en 2009 —el Fondo alcanzó los 60.022 millones en 2009—, un 76,7% correspondiera a España, hasta 20,3 puntos porcentuales más que un año antes.

Concretamente, la primera operación supuso la venta de 5.194,6 millones en valor nominal de deuda francesa y alemana, de los que 1.629,6 millones se destinaron a la caja del Fondo y 3.565 millones a la compra de deuda pública. En una segunda operación, se vendieron 1.045,7 millones de deuda pública francesa y holandesa para adquirir deuda pública española y que se completaron con la compra de otros 5.600 millones con el saldo en caja. Por último, el Fondo de Reserva adquirió 1.640 millones en deuda española con la venta de deuda francesa y holandesa y otros 4.515 millones a partir del saldo en caja y flujos procedentes de amortizaciones y cupones.

Esta nueva estrategia ha provocado las críticas de algunos expertos, que califican el hecho como «auténtico nacionalismo» del Gobierno de Rodríguez Zapatero, ya que entienden que la Seguridad Social ha salido en ayuda del Tesoro público en un momento en que la deuda española aparece ya entre las diez con mayor riesgo a nivel mundial, según refleja el informe trimestral de riesgo soberano elaborado por la consultora CMA.

También consideran que las inversiones del Fondo están poco diversificadas, máxime cuando España sufre frecuentes castigos en su prima de riesgo, que el pasado viernes volvió a alcanzar los 26 puntos básicos.

Hay que recordar que el Tesoro emitió el año pasado 62.100 millones, casi 15.000 millones menos de lo previsto inicialmente. Las emisiones netas previstas para 2011 son de 47.200 millones, según Economía. Además, la inversión del Fondo de Reserva en deuda pública española no puede superar, según la legislación, el 11% de la deuda pública en circulación. A finales de octubre, el porcentaje era del 10,3%, según el Tesoro.

Otros expertos cuestionan que la «hucha de las pensiones» siga aumentando sus inversiones en deuda española cuando ésta perdió hace unos meses la calificación de «triple A (AAA)» y una de las directrices de la Seguridad Social es la de invertir en títulos de «calidad crediticia elevada». En cualquier caso, el secretario de Estado de Seguridad Social, Octavio Granado, ha reiterado en varias ocasiones que el Fondo de Reserva seguirá invirtiendo en deuda española.

Se da la paradoja de que cuanto más caros se coloquen las letras, bonos y obligaciones del Tesoro, más rentabilidad obtiene el Fondo con esas inversiones. Octavio Granado dijo en su comparecencia en la comisión del Pacto de Toledo que «la directora del Tesoro debe tener una “muralla china” en medio de su cabeza porque toda su actuación política se realiza para conseguir emitir la deuda más barata y, el día del semestre que dedican a la gestión del Fondo, su obligación es conseguir que saque más rentabilidad a la deuda».

El secretario de Estado de Seguridad Social también sugirió a esa comisión la conveniencia de que el Fondo de Reserva tenga un consejo privado de asesores, «algo complicado —reconoció— porque los buenos asesores, si están en el sector privado, tienen intereses privados».

Este Fondo podría alcanzar al cierre de 2010 los 65.000 millones, cantidad que se tenía que haber registrado ya en 2009, según los Presupuestos del Estado. Sin embargo, el Consejo de Ministros no hizo aportación alguna en 2009, a pesar de que la Seguridad Social tuvo un superávit de 8.500 millones. Ello se debió, según Granado, a que «la capacidad de convertir el excedente en provisiones es limitado dadas las necesidades de liquidez que tiene la Seguridad Social en un momento en el que los aplazamientos de cuotas de las empresas siguen aumentando». Esos aplazamientos sumaban unos 8.000 millones de euros en el tercer trimestre del año pasado.